20220120-宝城期货-动力煤专题报告_中间库存偏紧_动力煤深贴水期价略有反复_8页_997kb

动力煤市场分析总结

核心内容概述

本文档由宝城期货研究所能源化工团队分析师王晓囡撰写，重点分析了近期动力煤市场的供需变化、价格走势及期货市场表现。核心内容围绕中间库存紧张、外贸煤补充下降、需求转弱、供应维持高位、中长期合同价格机制等几个方面展开，结合数据与政策导向，对动力煤市场进行了深入解读。

主要观点与关键信息

一、中间环节库存持续紧张

• 港口库存大幅下降：截至1月17日，环渤海九港煤炭库存为1803.50万吨，较1月初下降近400万吨，降幅达17.98%。
• 调入量低于调出量：1月14日，环渤海港口日均调入量为160万吨，较12月下降13.38%；调出量为175.6万吨，较12月下降6.66%。
• 港口报价倒挂：由于调入量不足，港口报价倒挂现象持续，导致贸易商发运积极性下降。
• 坑口销售火爆：受奥密克戎疫情影响，部分企业就地过年，用煤需求支撑较强，坑口报价持续上调。
• 高卡煤稀缺：高卡优质煤供应紧张，加剧了市场结构性收紧，促使深贴水期价反弹。

二、外贸煤补充下降

• 印尼出口禁令影响：印尼出口禁令尚未解决，部分煤矿恢复出口，但整体出口量仍低于往年。
• 其他出口国报价上涨：澳洲、欧洲、南非等国煤炭出口报价持续上涨，削弱了进口优势。
• 蒙煤进口受阻：蒙古国单方面变更隔离政策，中方暂停蒙方司机核酸检测，可能影响蒙煤进口。
• 沿海省份依赖进口：广东、福建、北京、浙江、江苏为前五大煤炭进口省份，合计占比约65%。外贸煤减量将促使沿海省份增加对内贸煤的采购，加剧内贸港口周转压力。

三、需求提振难持续

• 用电量同比下滑：2021年12月全社会用电量同比下降2.1%，其中第二产业用电量同比下降4.9%，成为拖累因素。
• 火电发电量下降：火电发电量同比减少4.9%，水电、太阳能、风电等清洁能源发电量增长显著。
• 春节前后需求减弱：随着春节临近，工业企业将陆续停产，电煤日耗预计下降至旺季的50%-60%水平，电厂采购压力不大。
• 电厂库存高位：截至1月12日，全国统调电厂煤炭库存同比偏高4000万吨，重点电厂库存偏高2000万吨，沿海八省库存偏高1000万吨，后续可用天数将被动增加。

四、供应量维持高位

• 原煤产量增长：2021年12月原煤产量3.8亿吨，同比增长7.2%，两年平均增长5.2%。
• 鄂尔多斯产量高位：鄂尔多斯煤炭日产量维持在280-290万吨，基本处于前期高位。
• 政策保障供应：发改委强调保供政策不变，大型煤炭企业表示春节期间正常生产，保障国内供应稳定。
• 中长期合同制度：中长期合同签订范围扩大，要求煤炭企业签订长协资源量达80%以上，发电企业用煤100%签订长协。

五、中长期合同价格机制发挥稳定作用

• 现货价格强势：截至1月19日，秦皇岛港山西产动力煤报价达980元/吨，港口报价坚挺。
• 中长期合同价格机制：以“基准价+浮动价”形式制定，基准价为700元/吨，浮动价根据四个价格指数（全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数、中国沿海电煤采购价格综合指数）每月最后一期价格计算。
• 1月底公布价格：预计中长期合同价格将低于当前港口报价，现货价格重心将面临回落。

结论

• 短期价格承压：需求从旺季向低点过渡，电厂库存高位，采购压力不大，现货价格短期强势或面临压力。
• 期货市场反弹有限：深贴水期价有所反弹，但中期供需不紧张，成交量与持仓量偏低，反弹空间有限。
• 做空时机待观察：需关注坑口与港口价格何时出现拐点，以判断是否为适宜做空时机。
• 政策主导市场：发改委保供政策持续发力，中长期合同价格机制将成为价格稳定的重要因素。

分析师简介

• 王晓囡：宝城期货研究所动力煤分析师，拥有期货从业资格证（F3033486）与投资咨询资格证（Z0012809）。
• 专业背景：毕业于北京物资学院金融学（期货证券方向）。
• 荣誉：曾获2020、2021年郑商所动力煤高级分析师，大商所优秀品种分析师，多次参与大商所十大研发团队。

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