深度报告-20211224-天风证券-北清环能-000803.SZ-_双碳_时代可再生能源领跑者_进军全球餐厨废油脂龙头__20页_2mb

北清环能（000803）总结

核心内容

北清环能集团股份有限公司（000803.SZ）是一家专注于餐厨废弃物无害化处理与资源化利用及城市清洁供暖的环保能源企业。公司自2020年完成重大资产重组后，业绩显著改善，成为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，并在“双碳”背景下，有望在全球可再生能源市场中占据领先地位。

主要观点

• 业务布局：公司以全资子公司十方环能和控股子公司新城热力为核心，开展餐厨废弃物资源化利用与城市清洁供暖业务。
• 餐厨废油脂业务：公司是国内餐厨废油脂产业链的龙头企业，已获得欧盟UCO出口“通行证”ISCC，与国际原油巨头签有万吨级销售订单，未来有望成为全球UCO行业龙头。
• 城市清洁供暖业务：新城热力负责北京城市副中心供暖业务，管理面积持续扩大，未来供热面积增长潜力大。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为6.30亿元、9.55亿元、16.06亿元，归母净利润分别为0.83亿元、2.00亿元、4.15亿元，对应EPS分别为0.34元、0.82元、1.71元。公司估值采用分部估值法，目标总市值为72.23亿元，对应2022年36倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
• 战略意义：公司积极拓展UCO产业链，参与上海石油天然气交易中心UCO交易品种设立，提升市场影响力与定价权。

关键信息

餐厨废油脂业务

• 产业链优势：公司是国内唯一打通餐厨废油脂产业链的上市公司，具备从收集、处理到销售的完整链条。
• 国际市场潜力：欧盟是全球生物柴油主要消费地区，UCO作为第二大原料，因政策推动和可持续发展需求，供不应求。
• 国内需求增长：随着“双碳”政策的推进，国内生物柴油市场需求有望扩大，公司具备良好的资源基础和市场前景。
• 产能扩张：公司已具备1480吨/日的运营产能，尚未投运350吨/日，拟收购500吨/日，产能持续扩张。
• 技术优势：公司拥有餐厨数字化收运系统及全流程核心技术工艺系统，提升处理效率与产品价值。

城市清洁供暖业务

• 区域布局：新城热力负责北京城市副中心供暖，管理面积达700万平米，未来3年预计超过1000万平米，区域内规划总供热面积约3500万平米。
• 运营模式：采用BOT模式，与政府签订特许经营协议，享受财政补贴，具备稳定收益和经营壁垒。
• 供热能力：公司总供热能力为1097.71万GJ，预计2024年产能利用率将提升至28.96%。

财务数据与估值

估值分析

• 目标市值：72.23亿元，对应2022年36倍PE。
• 对标公司：包括伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境（固废处理）和卓越新能、嘉澳环保（生物柴油）等。

风险提示

1. 餐厨项目进展不及预期：若项目建设、投产、运营等环节进展不达预期，将影响公司业绩。
2. 环保产业政策和地方补贴变化：政策和补贴调整可能对公司的经营和盈利能力产生不利影响。
3. 供暖价格变动风险：供暖收费价格和热源价格波动可能影响公司盈利。
4. 供热经营权调整或终止风险：若政府调整或终止供热经营权，将影响公司持续经营。
5. 产能扩张不及预期：若产能扩张未达预期，将影响公司业绩增长。
6. 商誉减值风险：收购新城热力形成的商誉存在减值风险。
7. 股价异动风险：公司近期股价曾出现异动。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：29.52元。
• 核心假设：公司产能持续扩张，UCO市场需求增长，城市副中心供热面积扩大。

业务发展趋势

• 环保材料替代：生物柴油在环保型增塑剂领域应用前景广阔。
• 碳排放交易：公司已开展碳排放指标交易，未来碳资产储备有望进一步增长。
• 技术与资源结合：公司业务全产业链受益于“双碳”政策，具备良好发展前景。

总结

北清环能凭借其在餐厨废油脂资源化利用和城市清洁供暖领域的领先地位，正积极把握“双碳”时代的机遇，拓展全球市场。公司具备良好的技术基础、资源整合能力及政策支持，未来业绩有望持续增长。在当前的估值基础上，公司具备投资价值，建议关注其在绿色能源领域的长期发展潜力。