20250427-德邦证券-流动性与机构行为跟踪43_农商行买长量增_19页_2mb

固定收益点评总结

核心内容

本周（4.21-4.25）的固定收益市场呈现出以下特点：

• 流动性：央行净投放流动性8820亿元，资金利率整体下行，R001、R007、DR001、DR007分别位于24%、11%、24%、7%的历史分位数。质押式回购日均成交量为6.34万亿元，隔夜回购占比下降至74.7%。
• 机构行为：理财成为现券主要买盘，净买入849亿元；股份行为主要卖盘，净卖出1481亿元。基金净买入现券576亿元，其中利率债减持191亿元，信用债增持410亿元。农村金融机构净买入现券365亿元，主要增持利率债和信用债。保险净买入现券742亿元，以增持20-30年利率债为主。
• 同业存单：发行规模减少至3100.8亿元，净融资额为-4591.5亿元。存单到期总量增加至7692.3亿元，下周到期量为3315.6亿元。1Y存单发行规模最高，占总发行量的82.17%。发行利率分化，国有行和农商行发行利率上行。
• 票据利率：3M和6M期票据利率分别上行2BP和6BP，反映市场流动性边际改善。
• 风险提示：央行可能超预期收紧货币政策，流动性变化和机构行为趋同可能引发正反馈。

主要观点

1. 货币资金面

• 央行通过逆回购和MLF操作净投放流动性8820亿元，资金利率整体下行，市场流动性有所改善。
• 质押式回购成交量上升，日均达6.34万亿元，但隔夜回购占比下降，显示市场对中长期资金需求有所增加。
• 主要融出方（大行/政策行与股份行）净融出规模为3853亿元，较前一周减少7300亿元，显示市场资金供需变化。
• 广义基金杠杆率小幅下行，反映市场情绪趋稳。

2. 同业存单与票据

• 存单发行规模减少，净融资额下降，市场整体融资需求减弱。
• 存单到期总量增加，显示存单市场流动性压力上升。
• 不同银行类型和期限的存单发行利率分化，国有行和农商行发行利率上行，显示其融资成本增加。
• 票据利率上行，反映市场对短期融资需求有所上升。

3. 机构行为跟踪

• 理财成为现券主要买盘，净买入规模增加，显示其对利率债的偏好。
• 股份行为主要卖盘，净卖出规模增加，显示其流动性管理需求上升。
• 基金对利率债减持，对信用债增持，显示其资产配置策略调整。
• 农村金融机构对利率债和信用债均有增持，显示其对中长期债券的偏好。
• 保险对利率债增持，主要集中在20-30年期限，显示其对长期资产的配置偏好。

关键信息

• 流动性变化：央行净投放流动性8820亿元，资金利率下行，市场流动性改善。
• 存单市场：发行规模减少，净融资额下降，到期量增加，显示市场融资需求减弱。
• 机构行为：理财净买入现券849亿元，股份行净卖出1481亿元，基金、农村金融机构、保险均对现券有净买入。
• 票据利率：3M和6M期票据利率上行，显示短期融资需求上升。
• 风险提示：市场存在央行超预期收紧流动性、机构行为趋同引发正反馈等风险。

图表概述

• 图1：公开市场操作（亿元）
• 图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）
• 图3：资金利率与7天逆回购利率（%）
• 图4：资金利率本周变化（BP）
• 图5：主要融出方净融入金额（亿元）
• 图6：主要融入方净融入金额（亿元）
• 图7：机构周度融入融出金额与环比变化（亿元）
• 图8：分机构日度资金净融入（百万元）
• 图9：大行/政策行融出规模（亿元）
• 图10：质押回购成交量（亿元）
• 图11：隔夜回购成交占比
• 图12：分机构杠杆率水平（%）
• 图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）
• 图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）
• 图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）
• 图16：同业存单发行、到期、净融资（亿元）
• 图17：同业存单周度到期规模（亿元）
• 图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）
• 图19：不同期限同业存单发行利率（%）
• 图20：SHIBOR利率（%）
• 图21：SHIBOR利率曲线（%）
• 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）
• 图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）
• 图24：票据利率（%）
• 图25：一周机构现券净买入规模（亿元）
• 图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）
• 图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）
• 图28：基金现券日频净买入规模（亿元）
• 图29：理财现券日频净买入规模（亿元）
• 图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）
• 图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）
• 图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图37：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图38：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图39：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
• 图40：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）