20240327-华创证券-珍酒李渡-06979.HK-2023年报点评_业绩有效兑现_增长趋势延续_5页_720kb

珍酒李渡（06979HK）2023年报点评总结

核心表现

• 业绩数据：2023年全年实现总收入703亿元，同比增长201%；Non-GAAP净利润162亿元，同比增长355%。2023年下半年（H2）收入同比增长256%，Non-GAAP净利润增长520%。
• 产品结构：全系产品增长强劲，珍酒系列价格增长显著，量价拆分显示珍十五、珍三十等单品驱动效应明显。
• 毛利率：2023年毛利率提升27个百分点至58%，费用率同比下降，Non-GAAP净利率同比上升27个百分点至23%。
• 渠道优化：经销商数量增长127%，渠道扁平化改革成效显著。

未来展望

• 开门红：2024年春节旺季动销同比增长30%-40%，渠道拓展和产品放量有望延续高增长。
• 增长动力：珍酒继续稳健增长，珍十五调整到位后增速有望回升；李渡中高端布局加速；湘窖、开口笑深耕湖南市场。
• 投资组合：调整EPS预测（2024-2026年），维持目标价14港元，“强推”评级。

风险提示

• 消费复苏放缓、行业竞争加剧、渠道招商不及预期。

财务数据摘要

• 主要财务指标：
  • 2024-2026年预计年收入增速保持在195%-195%区间；
  • Non-GAAP净利润同比增速下降至250%-238%；
  • 目标市盈率从16倍下降至10倍，市净率从13下降至10。

投资建议

维持强推评级，目标价基于最新业绩指引下调，但仍看好公司长期增长潜力。