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珍酒李渡（06979HK）2023年业绩预告点评

• 公司发布业绩预告： 2023年实现总营收超70亿元（同增195%），归母净利润/Non-GAAP净利润超23/16亿元（同增1233%/336%）。其中，2023年上半年收入超348亿元（同增246%），下半年环比提速明显。
• 业绩驱动因素：
  • 收入增长： 产品结构优化与渠道调整，加之低基数效应。
  • 利润弹性： 毛利提升与费用管控（调整随赠、控盘分利）。
  • 动销旺盛： 春节开门红回款占全年进度30%-35%，库存环比下降。
• 2024年展望：
  • 预计全年营收突破84亿元，收入增速明显。
  • 2024年上半年预计实现较快增长（低基数），下半年增长或略超上半年。
  • 细分产品格局优化：
    • 珍酒： 增长接近行业平均。
    • 珍三十/十五： 成本管控、渠道延伸、次高端放量支撑增长。
    • 李渡： 前沿市场布局，增速领先。
    • 湘窖/开口笑： 智力培育。
  • 核心区域如河南、山东、广东、湖南持续增长。
• 投资建议：
  • 维持“强推”评级，目标价14港元。
  • 核心逻辑： 2023年超额增长已兑现，2024年开门红积极，渠道改革深化、结构优化、增长潜力挖掘有望延续增长势头。调整盈利预测为EPS 0.48/0.62/0.77元。
  • 风险提示： 行业竞争、消费复苏放缓、渠道扩张不达预期等风险。
• 主要财务指标预测：
  • 2023-2025年营业收入： 70.62亿/84.35亿/99.95亿港元，同比增速：20%， 2010%， 1945%。
  • 2023-2025年Non-GAAP归母净利润： 1.60/2.04/2.54亿港元，同比增速：339%，271%，243%。
  • 估值：市盈率预测分别为29/19/15/12倍。