20230824-华创证券-珍酒李渡-06979.HK-2023年半年报点评_经营逐季改善_业绩有效兑现_5页_709kb

珍酒李渡（06979HK）2023年半年报深度分析

核心业绩亮点

• 上半年营收达352亿元，同比增长150%；归母净利润/经调整净利润分别录得159/80亿元，同比增速分别为2021%/220%。
• 李渡集团渠道持续优化，下半年产品结构升级驱动增长潜力，高端酒收入同比大涨320%，吨价提升显著。
• 经营性现金流首次转正（22亿元），预收款项稳健（178亿元），渠道储备充足，支撑后续增长。

经营分析

• 品牌结构优化：珍酒收入占比65%，贡献主要增长，吨价大增190%（珍30+真实年份酒拉动），量价倒挂短期承压但未来弹性大。
• 毛利率达57.9%：高端产品占比提升、控量提价、基酒扩产摊薄成本，全年盈利能力有望持续提升。
• 渠道精细化运营：经销商及终端网点数增长显著，渠道结构优化加强区域渗透。

行业研判与下半年展望

• 酱酒仍处调整周期，珍酒短期增长最确定、弹性最强，具备品牌跃迁基础。
• 下半年增长前低后高节奏可期，营收利润弹性大；进入团购和商务市场为主的非节假日场景，抗周期特性明显。

估值与建议

• 当前股价9.03港元，估值17.4倍。目标价11港元，对应24年盈利55倍，安全边际合理。
• 强推评级（半年业绩超预期，全年任务完成确定性高），维持“强推”，建议关注“业绩兑现+纳入港股通”双驱动下的估值修复逻辑。