20170703-广发证券-广发各领域7月推荐组合及观点综述_资金_北上_后_A股估值会和国际接轨吗__26页_1mb

资金“北上”后，A股估值会和国际接轨吗？

核心内容概述

2017年6月，广发10大金股组合收益率为5.73%，高于同期沪深300指数（4.98%）和上证综指（2.41%）。7月推荐组合涵盖交通运输、电子、大消费、医药、汽车、食品饮料、家电、纺织服装、农业、金融与地产等主要行业，体现了对各行业基本面、盈利预期和估值变化的综合考量。

主要观点与推荐逻辑

一、宏观经济与估值接轨趋势

• 原材料补库存提升经济韧性，行业盈利预期改善。
• 外资“北上”推动A股估值逐渐与国际接轨，但进程缓慢。
• A股估值与盈利的动态平衡是判断是否接轨的关键，尤其是ROE和PB的匹配关系。
• 必须消费品估值已基本接轨，但TMT、银行等仍存在结构性估值差异。

二、重点推荐行业与股票

1. TMT行业

• 传媒：看好游戏和视频付费板块，推荐完美世界、游族网络、慈文传媒、万达电影、分众传媒。
• 电子：重点推荐大族激光、信维通信、京东方A，关注苹果产业链与OLED产业链。
• 计算机：推荐亿联网络、新大陆、中科创达，关注成长性与估值修复。

2. 大消费行业

• 零售：推荐永辉超市、南极电商、苏宁云商、重庆百货、鄂武商，关注估值切换。
• 造纸轻工：推荐顾家家居、裕同科技、太阳纸业，看好消费电子与家居升级。
• 医药：推荐长春高新、瑞康医药、中国医药、嘉事堂、人福医药、亿帆医药等，关注创新药与医药零售连锁。
• 食品饮料：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒，看好白酒结构性牛市。
• 家电：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、九阳股份、新宝股份，关注消费升级与龙头价值重估。

3. 汽车与零部件

• 推荐中国重汽、威孚高科、华域汽车、上汽集团，关注重卡景气、新能源布局与国企改革。
• 警惕高估值汽车股的政策风险与经济波动。

4. 农业

• 推荐生物股份、隆平高科、海利生物、牧原股份，关注水产饲料与白羽肉鸡产能淘汰。

5. 金融与地产

• 保险：推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿，关注长期逻辑与强者恒强。
• 证券：推荐中信证券、国泰君安、华泰证券等，关注估值修复与政策改善。
• 地产：推荐东百集团、嘉宝集团、华侨城A，关注政策与估值修复。

关键信息总结

估值与盈利动态平衡

• A股估值与盈利的动态平衡是衡量是否与国际接轨的核心指标。
• 必须消费品估值已与国际接轨，但部分行业如食品饮料存在小幅溢价。
• 银行板块估值相对较低，存在结构性低估。

外资“北上”影响

• 外资配置比例增加，推动蓝筹白马股估值向国际靠拢。
• 外资偏好与市场风格切换，使高估值、中小市值股逐渐被抛弃。

行业趋势与机会

• 交通运输：大秦铁路受益于运价和运量稳定。
• 电子与OLED：国内产业链加速发展，关注大族激光、京东方。
• 医药：创新药与质量提升是核心竞争力，重点推荐医药零售与大商业。
• 汽车：重卡与新能源是短期主线，推荐中国重汽、威孚高科、华域汽车。
• 食品饮料：白酒结构性牛市，重点推荐茅台、五粮液、汾酒。
• 家电：消费升级带动增长，推荐白电与小家电龙头。
• 农业：水产饲料与肉鸡行业产能淘汰是关键，关注牧原股份与隆平高科。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变化、利率上行、行业竞争加剧、商誉减值、盈利不及预期等。
• 需关注外资配置变化、行业估值修复、政策影响、流动性风险等。

推荐组合亮点

结论

广发证券认为，资金“北上”背景下，A股估值正逐步与国际接轨，但进程缓慢，需结合盈利与估值的动态平衡。重点推荐具有高成长性、估值合理的行业龙头，如白酒、家电、消费电子等，同时关注国企改革、新能源、OLED等新兴领域的投资机会。