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从盈利角度看市场趋势及风格：广发各领域9月推荐组合及观点综述

核心内容概述

本报告基于广发证券各行业组对2017年9月的基本面和盈利情况判断，分析了市场趋势及风格，并推荐了10大金股组合及多个重点股票组合。报告从宏观经济、投资策略、TMT、大消费、金融与地产、资源能源环保、中游周期品等多个领域展开分析，指出盈利是影响市场风格轮动的重要因素，同时强调关注估值合理、业绩增长的标的。

主要观点

1. 宏观经济

• 工业表现平稳：8月发电耗煤增速13.6%，高炉开工率77.3%，工业整体表现良好。
• 金融去杠杆进入下半场：同业存单纳入MPA考核，监管趋严，金融资产不确定性折价将缓和，对利率有阶段性积极影响。
• 地产销售放缓：30城房地产销售增速8月为-42%，预计Q4地产销售增速将下行，经济温和放缓。

2. 投资策略

• 盈利是核心支撑：盈利增速下行，但绝对增速不低，短期市场涨跌更多由预期扰动。
• 风格轮动逻辑：宏观高景气推动盈利改善，利率上行背景下，大盘及周期风格占优。
• 配置建议：推荐供给收缩的周期股，如钢铁、电解铝、化工等；同时关注金融、建筑板块的“性价比”优势，尤其是估值合理、股息率高的标的。

3. TMT行业

• 传媒板块：分化明显，龙头公司投资价值显现，推荐游戏与影视龙头，如完美世界、昆仑万维、华策影视等。
• 计算机板块：短期走势预计下行，中报披露后或有变化，关注基本面稳健的公司。
• 电子板块：看好苹果产业链及OLED产业链，重点推荐大族激光、信维通信、京东方等，关注国产化替代及技术突破。

4. 大消费行业

• 零售：布局电商旺季，关注估值合理绩优标的，如苏宁云商、天虹股份、重庆百货等。
• 造纸轻工：造纸板块集中度提升，推荐晨鸣纸业、太阳纸业、顾家家居等。
• 医药：中报业绩超预期的标的将率先完成估值切换，推荐亿帆医药、长春高新、瑞康医药等。
• 汽车：重视行业所处阶段，推荐估值合理、业绩超预期的中国重汽、威孚高科、华域汽车、上汽集团等。
• 食品饮料：看好第三轮白酒牛市，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• 家电：消费升级趋势持续，推荐空调、小家电龙头，如格力电器、美的集团、苏泊尔、九阳股份等。
• 纺织服装：关注优质供应链厂商和中高端男装龙头，推荐孚日股份、九牧王、浔兴股份等。
• 农业：猪价小幅上涨，肉禽价格快速反弹，推荐隆平高科、牧原股份、生物股份等。

5. 金融与地产

• 保险：中报业绩超预期，推荐中国平安、新华保险、中国人寿等，关注保障型产品带来的估值修复。
• 证券：基本面持续向好，推荐华泰证券、国泰君安、中信证券等，关注β行情。
• 多元金融：信托转型主动管理，推荐经纬纺机、爱建集团，关注金控估值修复。
• 银行：监管趋严，板块分化延续，推荐招商银行、建设银行、宁波银行等。
• 房地产：板块逻辑不顺畅，建议保持谨慎，推荐蓝光发展、东百集团、嘉宝集团等。

6. 资源能源与环保

• 环保：环保督查高压，推荐联美控股、迪森股份、金鸿能源、启迪桑德等，关注煤改气、固废处理等。
• 煤炭：焦煤价格继续上涨，推荐西山煤电、兖州煤业、陕西煤业等，关注国企改革及供给侧改革。
• 有色金属：推荐中国铝业、驰宏锌锗、赣锋锂业等，关注新能源、新材料等领域的弹性。

7. 中游周期品

• 化工：推荐广信股份、鲁西化工、国瓷材料等，关注草甘膦、两碱、新材料等子行业。
• 交运：中远海特、宁沪高速、华贸物流等，关注干散货、物流地产等边际改善领域。
• 建筑装饰：推荐中国建筑、铁汉生态、中国交建等，关注PPP项目及国企改革。
• 钢铁：推荐方大特钢、南钢股份、韶钢松山、宝钢股份等，关注供需改善及成本控制。
• 电力设备新能源：推荐南都电源、宏发股份、泰胜风能等，关注新能源汽车及再生铅企业。
• 建材：推荐海螺水泥、北新建材、三棵树等，关注旺季涨价及成本优势。

关键信息

• 盈利驱动：盈利增速下行但不剧烈，为市场提供中期约束和短期支撑。
• 估值切换：在中报业绩超预期的背景下，部分行业如医药、白酒、造纸等具备估值切换空间。
• 行业分化：金融、地产、TMT等板块呈现分化趋势，建议关注具备业绩与估值双重优势的标的。
• 政策影响：金融去杠杆、供给侧改革、环保督查等政策对行业盈利和估值有显著影响。
• 风险提示：包括经济下行压力、行业景气度变化、政策不确定性、估值中枢下降等。

重点推荐股票组合

行业	股票代码	股票简称	推荐理由
公用事业	600681.SH	百川能源	京津冀煤改气弹性标的
交通运输	600428.SH	中远海特	干散货旺季，BDI上行
建筑装饰	601668.SH	中国建筑	上半年订单超预期，业绩高增长
建筑材料	600585.SH	海螺水泥	行业龙头，低成本优势
有色金属	601600.SH	中国铝业	供给侧改革，电解铝供需拐点
汽车	000951.SZ	中国重汽	国企改革，重卡高景气
房地产	600466.SH	蓝光发展	估值合理，民企基因
食品饮料	000858.SZ	五粮液	一批价上行，经销商盈利改善
轻工制造	002078.SZ	太阳纸业	溶解浆价格回升，生活用纸布局
钢铁	600019.SH	宝钢股份	汽车板龙头，估值合理

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速超预期下滑可能影响整体盈利预期。
• 行业风险：部分行业如传媒、医药、消费等面临业绩下滑、竞争加剧、政策变化等风险。
• 政策风险：金融去杠杆、环保督查、医保谈判、资管新规等政策变化可能影响市场逻辑。
• 估值风险：部分板块估值中枢下降，需警惕过度估值修复风险。