20180615-安信证券-耐威科技-300456.SZ-民用纯MEMS代工潜在龙头_军工导航_航电业务或将快速增长_6页_1mb

耐威科技（300456.SZ）2018年中报总结

核心内容

耐威科技（300456.SZ）是一家专注于军工电子与物联网产业链的企业，其核心业务包括导航、MEMS（微机电系统）和航空电子。2018年上半年，公司预计实现盈利4095-4818万元，同比增长70-100%，显示出强劲的盈利能力增长。公司同时调整了非公开发行方案，引入大基金和董事长杨云春作为发行对象，募资金额由19.69亿元调整为16亿元，用于8英寸MEMS国际代工线建设项目，这将提升其资金实力，推动业务扩张。

主要观点

• 盈利能力提升：公司上半年业绩大幅增长，受益于下游行业需求扩张和业务协同效应增强，预计全年将延续增长趋势。
• 股权激励计划：公司于2017年推出股权激励计划，目标为18-19年收入增长分别不低于100%和150%，净利润增长不低于50%和100%，有助于保障业绩增长。
• 非公开发行进展：公司获得证监会核准，调整非公开发行方案，募资16亿元，其中大基金认购14亿元，董事长认购2亿元，用于建设8英寸MEMS产线，提升公司制造能力。
• MEMS业务布局：公司通过收购Silex，成为全球领先的纯MEMS代工企业，计划建设北京8英寸MEMS产线，预计2019年下半年投产，有望成为民用MEMS龙头企业。
• 军工电子业务增长：惯性导航业务因军改影响曾下滑，但随着影响减弱和新产品列装，预计2018年将出现恢复性增长；卫星导航业务正在快速整合，有望成为新的业绩增长点。
• 航空电子业务持续增长：航电业务在2017年实现近2倍增长，预计2018年仍将维持高速增长。

关键信息

业务发展

• 导航业务：公司具备惯性导航系统及核心器件的自主研发生产能力，产品已批量装备多种军用设备，预计2018年恢复增长。
• MEMS业务：依托Silex建设8英寸MEMS产线，公司有望成为民用MEMS龙头企业，提升客户承接能力和服务范围。
• 航空电子业务：公司产品已批量装备战斗机、武装直升机等，客户包括中航工业集团及境外军工用户，预计2018年继续增长。

财务表现

• 2018年预计财务数据：
  • 营收：779.5亿元
  • 净利润：91.3亿元
  • EPS：0.27元
  • PE：90.9倍
  • PB：3.1倍
• 成长性：预计2018年净利润增长88.4%，收入增长29.8%，显示公司业务快速扩张。
• 资产负债率：预计2018年资产负债率降至12.8%，财务结构更加稳健。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级，目标价30元。
• 风险提示：MEMS和军工电子业务发展低于预期、北京MEMS产线建设不及预期、汇兑损益等。

财务指标概览

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

耐威科技在2018年上半年表现出强劲的盈利能力增长，非公开发行引入大基金和董事长，为MEMS产线建设提供资金支持。公司通过Silex的收购和技术整合，有望成为民用MEMS代工领域的龙头企业。军工导航和航空电子业务在2018年存在增长潜力，尤其是惯性导航业务随着军改影响减弱而恢复增长。公司财务结构优化，资产负债率下降，盈利能力提升。分析师首次给予“增持-A”评级，目标价为30元，预计公司未来几年将实现稳步增长。