20250803-国金证券-保险行业研究_财税新规解读_预计对险企影响有限_高股息吸引力或小幅提升_3页_506kb

事件
财政部和国家税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。而此前已发行的债券将继续免征增值税直至到期，无论其剩余期限长短如何，无期限豁免。

影响分析
该政策预计对保险公司的利润影响相对较小。静态测算显示，保险公司中国寿险、平安、太保、新华、人保和太平的净利润因此政策变化将受影响4.84亿元、5.74亿元、2.26亿元、1.48亿元、1.11亿元和1.49亿元，占2024年母净利润的比例分别为0.38%、0.54%、0.50%、0.56%、0.26%、1.77%。计算依据主要为保险公司新增配置债券所带来的税收负担。

动态角度分析，新发债券的票面利率可能部分涵盖6%的税收影响，预期新债券的票息率相较避税的老债券高0-100个基点，可能引起新老债券间的利差扩大。然而，预计市场会逐渐收敛这种差异。若新债券的发行收益率比老债券高10个基点，则大部分税收负面对利润的影响可能被债券配置调整所抵消。

风险提示
投资者应关注以下风险因素：

1. 权益市场波动加剧
2. 利率大幅下降
3. 中国经济复苏速度低于预期
4. 监管政策趋严

行业投资评级
买入：预估未来6个月内行业涨幅超过大盘15%
增持：预估未来6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%
中性：预估未来6个月内行业变动幅度与大盘相近
减持：预估未来6个月内行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明
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