20220320-申港证券-固定收益行业利率债周报_天平正在逐步转向_10页

债市周观点总结

核心内容

上周利率债市场在疫情发酵和金稳会表态的背景下，整体呈现低位震荡格局。市场关注的重点在于后续是否会有降准或降息等总量宽松政策出台。分析师认为，当前点位重仓博弈政策的赔率并不合适，尽管疫情对经济造成短期冲击，但中期经济向好的趋势未变。

三月下旬，在央行呵护税期与跨月流动性的情况下，债券市场上行风险较小，但利率下行空间有限，市场逐渐向空头倾斜。分析师建议投资者逐步降低仓位，缩短久期。本周预测国债期货运行区间为100.2-100.7，十年期国债收益率将在2.82-2.76之间震荡。

政策层面，货币政策更偏向于稳住地产企业“硬着陆”的风险，而财政政策则侧重于信贷总量的逐步提升。总量政策虽能解决当前问题，但并非必要手段。若政策错过“经济+疫情双承压”的调整窗口期，后续总量政策出台概率可能下降，投资者应更关注基本面逻辑，降低对货币政策的博弈仓位。

主要观点

• 利率债走势：低位震荡，市场对政策宽松的预期存在分歧。
• 货币政策导向：更关注稳地产风险，而非总量宽松。
• 市场策略建议：逐步降低仓位，缩短久期，回归基本面交易。
• 政策窗口期：若错过当前窗口，后续总量宽松政策概率可能降低。

关键信息

资金市场

• 上周央行公开市场共投放3400亿，到期1500亿，净投放1900亿。
• 七天逆回购利率为2.1%。
• 月中资金面整体保持宽松，质押式回购隔夜加权利率回落至2.0%，隔夜七天加权利率也回落至2.0%。

一级市场

• 上周共发行利率债62只，总发行3950.5亿，净融资3035.4亿。
  • 国债发行1880亿，净融资1278.2亿。
  • 地方债发行2070亿，净融资1257.2亿。
• 本周预计利率债总发行3191.1亿，净融资2396.7亿，相比以往单周额度较高。

二级市场

• 上周十年期国债活跃券210017收益率在2.77-2.845之间震荡。
• 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性宽松，市场交易主线为货币政策宽松。
• 金稳会提出“货币政策要主动应对”，引发市场对流动性宽松的预期，带动股债市场反弹。
• 美联储加息25bp，市场影响中性。

下周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期1400亿，关注央行流动性操作。
• 基本面：3月21日将公布LPR报价，可能影响市场预期。

风险提示

• 政策风险：若错过“经济+疫情双承压”的调整窗口期，后续总量宽松政策概率可能降低。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：全国高炉开工率未更新。
• 汽车轮胎：全钢胎开工率52.0%，较3月10日下跌9.9个百分点；半钢胎开工率69.2%，较3月10日下跌2.8个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率92.7%，较3月10日下跌0.3个百分点。

需求端

• 商品房成交面积：3月13日单周30大中城市成交面积为205万平方米，环比下跌20.6万平方米。
• 乘用车销售日均量：3月13日厂家零售销量为45745辆，较3月6日上涨8620辆。

商品价格

• LME3个月铜期货价格：3月18日收盘价10235，较3月11日上涨71点。
• 布伦特原油期货价格：3月18日收盘价107.93，较3月11日下跌4.74点。
• 螺纹钢期货价格：3月18日收盘价4924，较3月11日上涨30点。
• 生猪期货价格：3月18日收盘价12715，较3月11日下跌490点。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。

公司评级体系