20250401-华安证券-固定收益点评报告_如何看待二季度国债发行计划__4页_419kb

2025年二季度国债发行计划总结

核心内容概述

2025年第二季度国债发行计划已正式公布，整体符合市场预期。从发行节奏和结构来看，二季度国债供给压力相对可控，尤其在4月表现较为温和，而5-6月可能成为净融资高峰。同时，特别国债的发行节奏和期限有所调整，对市场利率走势产生一定影响。

主要观点

• 发行计划拆解：

  • 关键期限国债：4-6月分别发行1Y、2Y、3Y各1只，其中10Y国债发行数量增加，5Y、7Y有所减少。
  • 短期国债：4-6月持续发行28天、63天、91天、182天期限的短期国债，发行数量相对稳定。
  • 超长期国债：4月发行1只30Y超长期一般国债。
  • 储蓄国债：4月、6月发行3Y和5Y电子式储蓄国债各1只；5月发行3Y和5Y凭证式储蓄国债各1只。
  • 特别国债：4月发行1只5Y特别国债；5月发行5Y、7Y各1只；6月发行1只7Y特别国债。

• 结构变化：

  • 长端关键期限国债增发，尤其是10Y国债，表明政策层面对中长期利率债的供给有所侧重。
  • 特别国债的发行集中在5Y和7Y期限，发行节奏相对平滑。

• 净融资压力：

  • 4月国债净融资为负，主要由于到期量较大，供给压力不高。
  • 5-6月净融资额为正，预计成为供给高峰。

• 全年利率债供给展望：

  • 一季度国债净融资约1.49万亿元，地方债净融资约2.63万亿元。
  • 预计全年利率债供给高峰在三季度，国债净融资约6.66万亿元，地方债净融资约6.6万亿元，政金债净融资约1.8万亿元。

债市影响分析

• 4月债市机会：

  • 国债供给压力不大，叠加跨季资金面阶段性缓解，短期利率债或有下行空间。
  • 配置盘可能加大二级市场买入力度，尤其关注短债品种。

• 供给节奏与利率走势：

  • 二季度国债发行节奏相对平滑，但5-6月净融资压力上升，可能对利率形成上行压力。
  • 特别国债的发行集中在5Y和7Y，对中长端利率影响更显著。

关键数据与图表分析

图表1：二季度国债发行安排（单位：只）

图表2：一季度国债发行情况（单位：亿元）

图表3：二季度国债净融资测算（单位：亿元）

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能受到国债发行节奏和资金面变化的影响。
• 数据误差：报告中数据统计与提取可能存在误差，需结合市场实际动态进行判断。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安证券研究所所长助理，固收首席分析师，拥有8年卖方固收、权益研究经验，2024年Wind金牌分析师第二名。
• 洪子彦：华安固收研究助理，南加州大学金融工程硕士，研究覆盖宏观利率、机构行为、国债期货等领域。

重要声明

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