2018年银行业投资策略报告_业绩稳步上行_行业分化加剧_30页_2mb

2018年银行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所分析师符旸撰写，主要围绕2018年银行业的发展前景、基本面分析及投资策略展开，旨在为投资者提供科学的决策依据。

主要观点

• 宏观经济展望：2018年宏观经济将继续保持稳中求进的态势，房地产投资和基建投资增速或小幅下滑，制造业投资维持低位波动，消费保持稳定增长，净出口增速与去年持平或小幅下降。名义GDP增速小幅回落，但企业盈利仍能维持较高水准，商业银行资产质量持续改善。
• 政策影响：监管政策对银行基本面的边际影响逐步减弱，资管新规等政策落地后，短期利空出尽，长期利好渐显。
• 资产规模：银行资产规模增速将进入“由量到质”的稳态阶段，信贷增速有望小幅上行，同业业务持续收缩。
• 净息差：净息差环比小幅上行，资产端收益率上升速度高于负债端成本率上升速度，不同银行间分化加剧。
• 非息收入：受资管新规影响，理财产品规模缩减，非息收入增速放缓。
• 资产质量：随着信贷结构调整，零售贷款占比提升，企业贷款不良率下降，银行不良贷款率有望改善，拨备覆盖率回升，盈利修复可期。
• 投资策略：建议主推平安银行，长线布局招商银行和国有行，重点关注宁波银行和常熟银行等业绩较好、估值较低的个股。

关键信息

行情回顾

• 2017年申万银行指数全年上涨13.28%，在28个申万一级行业中排名第7位。
• 银行板块跑赢上证综指6.72个百分点，但跑输沪深300指数8.50个百分点。
• 国有行、股份行、城商行、农商行收益率分别为36.74%、22.49%、-7.57%、1.64%。

2018年宏观经济展望

• 房地产投资：增速或小幅下滑，但租赁住房投资可能部分抵消商品房投资下降的影响。
• 制造业投资：供给端收缩压力有所缓解，需求端弱化，总体维持低位波动。
• 基建投资：受去杠杆政策影响，增速可能与2017年持平或进一步走低。
• 消费：房地产类消费增速下滑，但整体消费仍维持稳增长。
• 净出口：增速与去年持平或小幅回落。
• 名义GDP：增速小幅回落，但企业盈利仍能维持较高水准。

银行业基本面分析

• 监管政策影响：严监管对银行短期业绩有冲击，但长期利好将逐步显现。
• 信贷增长：预计信贷增速小幅上行，同业资产规模收缩，资产规模增速企稳。
• 净息差：环比小幅上行，资产端收益率上升速度高于负债端成本率。
• 理财产品：规模缩减，非息收入增速放缓。
• 资产质量：不良贷款率有望改善，拨备覆盖率回升，盈利修复可期。

投资策略

• 推荐标的：平安银行因其零售转型和业绩弹性，被作为主要推荐标的。
• 长线布局：建议布局招商银行和国有行，其中工行、建行为优先推荐。
• 关注个股：宁波银行、常熟银行等业绩较好、估值较低的个股。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响银行资产质量。
• 资产负债结构调整不及预期：可能影响净息差和盈利表现。

图表目录

• 图表1：申万银行指数与各指数走势对比（近12个月）
• 图表2：申万一级行业涨跌幅和估值情况对比
• 图表3：银行分板块涨跌幅和估值情况对比
• 图表4：银行板块个股涨跌幅和估值情况对比
• 图表5：商品房销售额和销售面积累计同比增速
• 图表6：房地产开发投资和土地购置累计增速
• 图表7：钢铁、煤炭“十三五”去产能目标完成情况
• 图表8：社会消费品零售总额累计同比增速
• 图表9：房地产类相关消费增速开始下滑
• 图表10：2017年进口和出口增速反弹
• 图表11：人民币兑美元中间价变化
• 图表12：商业银行净利润增速与名义GDP增速相关
• 图表13：2017年银监会发布重要监管文件一览
• 图表14：我国目前的社会融资结构
• 图表15：发达国家直接融资比重提高
• 图表16：银行业资产规模增速呈放缓趋势
• 图表17：16家上市银行各项生息资产同比增速
• 图表18：16家上市银行个贷占增量贷款比重上升
• 图表19：商业银行净息差企稳态势初显
• 图表20：生息资产收益率上升快于计息负债成本率
• 图表21：人民币新增贷款累计同比增速稳步上行
• 图表22：贷款加权平均利率保持上升态势
• 图表23：质押式回购加权利率维持高位震荡
• 图表24：银行间同业拆借利率持续走高
• 图表25：中债国债到期收益率震荡上行
• 图表26：国开债和政策性金融债到期收益率变化
• 图表27：纳入同业存单后部分银行同业负债占比超出监管要求
• 图表28：股份行和城商行同业负债占总负债比重较高
• 图表29：同业存单发行利率持续走高
• 图表30：上市银行同业负债占计息负债比重逐季下滑
• 图表31：国有行、农商行净息差率先企稳回升
• 图表32：16家上市银行手续费及佣金净收入呈下滑态势
• 图表33：银行理财产品规模增速明显放缓
• 图表34：理财产品投资资产中非标占比较高
• 图表35：名义GDP增速与不良贷款率负相关
• 图表36：拨备覆盖率和净利润增速开始反弹
• 图表37：不良暴露较为充分，潜在生成压力减弱
• 图表38：16家上市银行个人贷款占比缓慢提升
• 图表39：部分上市银行企业贷款和个人贷款不良率对比
• 图表40：国有行不良贷款率率先改善
• 图表41：行业资产质量企稳阶段不良率分机构表现
• 图表42：股份行零售贷款占比增长快于国有行
• 图表43：上市农商行资产质量状况优于同类平均
• 图表44：银行板块估值未明显抬升
• 图表45：持仓比例和持仓金额高的股票收益表现更优
• 图表46：北上资金逐步加仓的5只股票表现
• 图表47：2017年陆股通银行股持仓比例情况
• 图表48：2017年陆股通银行股持仓金额情况
• 图表49：个人贷款占比提升最快的10家银行
• 图表50：平安银行关注、逾期和不良贷款率均下降
• 图表51：平安银行估值距招商银行仍有一定距离

投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

分析师简介

• 符旸：中航证券金融研究所宏观分析师，经济学硕士，2012年7月加入中航证券金融研究所，SAC执业证书号：S0640514070001。

承诺与免责声明

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