银行业2020年四季度银行业投资观点：景气回暖业绩稳，增配银行需求旺-20201013-华泰证券-11页_478kb

行业研究/专题研究：2020年四季度银行业投资观点总结

核心内容

2020年四季度，银行业景气度回暖，基本面、估值和资金配置多重因素共振，板块迎来配置机遇。分析师认为，四季度银行板块表现稳健，预计可获得绝对收益，主要由于机构资金在年终业绩压力下风险偏好降低，倾向于配置低波动、高股息的银行股。同时，当前银行板块处于估值与仓位双底部，外资流入、被动型基金发行加快、资金寻求稳定等多重利好驱动估值修复。

主要观点

• 四季度银行表现稳健：2005-2019年15个四季度中，12个季度绝对收益率为正，平均相对沪深300收益率为4.6%，跌幅大多在5%以内。
• 基本面修复可期：银行业景气度触底反弹，下半年贷款投放平稳，货币政策回归常态化，息差下行放缓。资产质量压力可控，拨备覆盖率高，风险抵御能力强。
• 估值与仓位双底部：截至2020年10月12日，银行指数PB（If）为0.72倍，为近十年最低水平。偏股型公募基金银行股持仓比例为2014年末以来最低。
• 资金面多重利好：四季度北向资金有望快速流入，指数基金发行加快，各类资金更倾向于稳定收益，推动银行估值修复。
• 板块配置机遇凸显：推荐“两小两中”组合（常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行）及招商银行、宁波银行。

关键信息

估值情况

• 截至2020年10月12日，银行指数PB（If）为0.72倍，处于历史低位。
• 银行板块PB（If）和PE（ttm）均为30个申万一级行业中最低。

资金配置

• 北向资金在四季度有望快速流入，10月前两个交易日已净买入250亿元。
• 指数基金发行加快，被动型资金偏好银行股，利于估值修复。
• 年底各类资金更追求稳定收益，可能增加银行配置。

基本面展望

• 银行净利润增速有望修复，2020H1负增长已反映市场预期。
• 银行息差下行幅度放缓，资产质量压力可控，风险出清进入后半程。
• 龙头银行信用风险压力小，基本面逐渐顺宏观周期。

推荐组合

• “两小两中”组合：常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行
• 重点看好：招商银行、宁波银行

重点推荐标的

常熟银行 (601128 CH)

• 投资逻辑：区域性银行中的小微金融楷模，四季度小微经营贷需求旺盛。
• EPS预测：0.69/0.76/0.89元
• P/E预测：11.86/10.76/9.19倍
• 目标价：10.33元
• 投资评级：增持

成都银行 (601838 CH)

• 投资逻辑：对公基建特色城商行，区域经济增速快，资产质量改善明显。
• EPS预测：1.68/1.88/2.18元
• P/E预测：6.08/5.43/4.68倍
• 目标价：12.76元
• 投资评级：增持

平安银行 (000001 CH)

• 投资逻辑：对公与零售业务均衡发展，财富管理与FICC业务表现突出。
• EPS预测：1.48/1.58/1.79元
• P/E预测：10.74/10.06/8.88倍
• 目标价：17.64元
• 投资评级：买入

兴业银行 (601166 CH)

• 投资逻辑：“商行+投行”模式，直融时代受益，存量风险释放充分。
• EPS预测：2.98/3.13/3.52元
• P/E预测：5.62/5.35/4.76倍
• 目标价：20.47元
• 投资评级：买入

招商银行 (600036 CH)

• 投资逻辑：零售与财富管理领先，盈利能力强，资产质量优秀。
• EPS预测：3.76/4.09/4.62元
• P/E预测：9.99/9.18/8.13倍
• 目标价：45.81元
• 投资评级：增持

宁波银行 (002142 CH)

• 投资逻辑：机制优越、战略先行，经营稳定，成长性突出。
• EPS预测：2.57/2.94/3.51元
• P/E预测：12.95/11.32/9.48倍
• 目标价：41.65元
• 投资评级：买入

风险提示

• 经济下行超预期：经济持续下滑可能影响银行盈利。
• 资产质量恶化超预期：疫情等外部因素可能对资产质量造成冲击。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号为91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号为AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，业务许可编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231

总结

2020年四季度，银行板块在基本面、估值、资金配置等多重因素驱动下，有望迎来配置机遇。分析师推荐“两小两中”组合及招商银行、宁波银行，认为其具备较强的盈利能力和资产质量优势。同时，当前银行板块估值和仓位处于历史低位，资金面多重利好将推动估值修复。投资者需注意经济下行及资产质量恶化的风险。