60大细分景气趋势分析九：内外需共振方向-20230801-财通证券-89页_4mb

报告摘要

2023年8月行业配置与景气趋势分析总结

核心内容概述

本报告聚焦2023年8月的行业配置展望与景气趋势分析，围绕“内外需共振”主线，从宏观、中观、下游消费及大金融等多个维度展开分析。分析师认为，当前市场在政策支持与产业周期推动下，部分行业景气度逐步改善，尤其是PPI触底、地产链共振及高端制造领域表现突出。

主要观点

宏观维度

增长压力显现：2022年12月以来，市场信心逐步回升，但宏观层面仍面临增长压力。
基建与制造业投资：基建投资韧性凸显，制造业投资在基数效应释放后边际改善。
出口承压：海外制造业需求疲软叠加价格效应减弱，导致出口链整体承压。

中观维度

PPI触底反弹：PPI在7月出现反弹迹象，部分行业如聚氨酯、农化制品、钢铁等表现出弹性。
地产链共振：中美地产链同步改善，国内高线城市政策优化与城中村改造并举，美国建材、家居库存去化充分。
高端制造持续高景气：船舶、机器人、风电设备等受全球产业周期推动，维持高景气态势。

下游消费

消费建材、食品饮料及家电边际改善：消费建材、食品饮料、家电等细分领域出现复苏迹象。
可选消费承压：消费电子、文化办公用品、汽车等可选消费领域受需求疲软影响，景气度下滑。

大金融

市场平稳，行业整体回暖：证券、保险、银行等大金融板块表现平稳，行业整体回暖，板块估值有望修复。

关键行业配置建议

上游原材料

煤炭、石油：景气度持续下滑，需谨慎对待。
基础化工：聚氨酯、农化制品、钾肥等细分领域景气度提升，建议超配。
钢铁：供需预期改善，建议超配。
有色金属：钼供需紧张，维持高景气，建议标配。

中游制造业

电力设备：风电设备景气度提升，建议超配。
机械设备：工程机械、机床工具等景气度小幅好转，建议标配。
机器人：高端制造方向受益于政策支持，建议超配。
TMT硬件：行业景气度维持改善，建议标配。

下游消费品

农林牧渔：种植业受政策支持，建议标配。
食品饮料：白酒、啤酒、乳品等子行业景气度回升，建议标配。
医药生物：集采影响逐步消化，景气度修复，建议标配。
家居用品：海外去库充分，内需维持高位，建议超配。

重点标的推荐

公司代码	公司简称	二级行业	细分领域	市值 (亿元)	盈利增速 22A	盈利增速 23E	盈利增速 24E	PE TTM	PE 23E	PE 24E
600309.SH	万华化学	化学制品	聚氨酯	3069	-34%	24%	23%	21.3	15.2	12.4
600426.SH	华鲁恒升	农化制品	氮肥	718	-13%	-13%	29%	15.5	13.1	10.1
002545.SZ	东方铁塔	农化制品	钾肥	97	104%	14%	20%	12.2	10.3	8.6
000932.SZ	华菱钢铁	普钢	钢铁	415	-34%	5%	15%	8.4	6.2	5.3
300129.SZ	泰胜风能	风电设备	管桩	87	6%	90%	37%	28.8	16.7	12.2
688290.SH	景业智能	自动化设备	核电机器人	59	59%	35%	37%	46.9	35.8	26.2
600482.SH	中国动力	其他电源设备Ⅱ	船舶动力装备	477	-48%	125%	72%	159.3	63.6	37.0
300729.SZ	乐歌股份	家居用品	升降桌	51	18%	83%	-10%	8.6	12.8	14.2
603208.SH	江山欧派	家居用品	木门	74	-216%	241%	24%	(25.2)	17.7	14.2

风险提示

无风险利率上行
宏观经济大幅波动
产业政策风险
市场波动超预期
报告所列标的仅为各行业主要标的简单列示，不具有推荐买卖的投资建议

数据来源

Wind
财通证券研究所

行业逻辑变化

PPI预期触底：聚氨酯、农化制品、钢铁等弹性突出。
地产链共振：国内高线城市地产政策优化与城中村改造并举，美国建材、家居库存去化充分。
高端制造：船舶、机器人等受全球产业周期推动，维持高景气。
消费复苏：政策支持下消费行业有望迎来复苏，尤其是消费建材、食品饮料及家电。

行业配置建议

一级行业	二级行业	本期配置建议	上期配置建议	PE十年分位数	PB十年分位数	交易拥挤度代理指标	行业逻辑变化
煤炭	动力煤	低配↓	标配→	2%	42%	-1.0	旺季不缺煤或逐渐形成共识
煤炭	焦煤	标配→	低配↓	1%	24%	-1.0	钢厂盈利改善，旺季需求成色或为涨价持续性的关键
石油石化	石油石化	标配→	标配→	28%	16%	-1.0	供给端减产托底，需求端弱弹性有顶
基础化工	聚氨酯	超配↑	标配→	62%	64%	-0.7	供给端检修趋紧，需求端预期好转
基础化工	农化制品	超配↑	标配→	8%	24%	-0.3	全球价格持续上涨，供需紧张库存低位
钢铁	钢铁	超配↑	低配↓	62%	34%	-0.4	供需预期趋于改善，8月淡季难证伪
有色金属	贵金属	标配→	超配↑	48%	48%	0.0	降息交易把握预期与赔率
有色金属	工业金属	标配→	低配↓	13%	51%	0.1	海内外制造业改善预期渐起，但弹性或有限
有色金属	小金属	标配→	标配→	10%	11%	-0.3	钼供需紧张驱动高景气
有色金属	能源金属	标配→	标配→	1%	1%	-0.8	锂价或逐步寻底，镍过剩格局不改
建筑材料	水泥	标配→	低配↓	67%	3%	-0.3	错峰减产缓解压力，预期改善能否落至基本面是关键
建筑材料	玻璃	标配→	标配→	15%	32%	-0.8	产量继续增加，库存去化带动情绪好转
建筑材料	装修建材	超配↑	标配→	51%	27%	0.2	政策预期提升，静待落地成色验证
电力设备	光伏	标配→	超配↑	1%	48%	-0.7	排产提升，但终端需求限制组件涨价
电力设备	风电	超配↑	超配↑	68%	27%	-0.7	Q3陆上景气快速提升，海风全年确定性高
电力设备	电池	标配→	标配→	5%	33%	-0.8	短期总体稳定增长，长期受益购置税延期政策落地
电力设备	电网设备	标配→	标配→	1%	38%	0.0	投资放缓，但施工提速
机械设备	工程机械	标配→	标配→	68%	72%	0.4	出口对冲内销下滑，但景气趋势逐步走弱
机械设备	机床工具	标配→	标配→	37%	78%	-0.1	景气小幅好转，政策继续落地
机械设备	机器人	超配↑	超配↑	37%	33%	0.7	复苏进行时，高端制造可能是稳增长发力的较好方向
电子	半导体	标配→	标配→	19%	44%	-0.3	行业周期继续筑底，大厂高端产品预期改善
电子	元件	标配→	标配→	23%	17%	1.0	行业景气继续探底，左侧布局性价比
电子	光学光电子	标配→	标配→	94%	16%	1.0	景气度温和上行，趋势仍在持续
电子	消费电子	标配→	标配→	19%	8%	0.3	Q2手机出货降幅收窄，新兴领域中国市场发力
通信	通信服务	标配→	超配↑	38%	76%	-0.1	通信业务景气上行，运营商核心资产央企重估
通信	通信设备	标配→	标配→	16%	54%	0.8	网络建设稳步推进，产业基础日渐夯实
计算机	软件开发	标配→	超配↑	79%	19%	0.1	大模型垂直应用百花齐放，API降价有望加速商业变现
国防军工	航海装备	超配↑	标配→	81%	79%	0.3	完工增长，单船价值量提高，有望受益“中特估”

7月表现回顾

大金融领涨：证券、银行、保险等板块表现较好。
顺周期行业表现突出：煤炭、石油石化、基础化工等顺周期行业涨幅显著。
消费行业整体疲软：社会消费品零售总额较前值下滑，但部分细分领域如消费建材、食品饮料、家电等出现边际改善。

宏观总览

基建与制造业投资：基建投资保持增长，制造业投资边际改善。
消费与服务业：基数效应释放后，消费边际下滑，服务业增速领先。
出口链：海外制造业需求疲软，出口承压。

行业景气度分析

上游原材料

PPI触底反弹：部分行业如聚氨酯、农化制品、钢铁等出现景气度回升。
有色金属：钼供需紧张，维持高景气。
石油与煤炭：价格持续下滑，需关注其反弹持续性。

中游制造业

TMT硬件：行业景气度维持改善，建议标配。
机械设备：出口对冲内销下滑，但景气趋势逐步走弱。
汽车制造：景气度下滑，需关注其复苏情况。

下游消费

消费建材：政策支持下，景气度回升，建议超配。
食品饮料：销售复苏，建议标配。
医药生物：集采影响逐步消化，建议标配。

总结

本报告指出，2023年8月行业配置建议围绕“内外需共振”主线，重点关注PPI触底、地产链共振及高端制造等方向。各行业景气度呈现分化趋势，上游原材料部分行业出现反弹，中游制造业TMT硬件及机器人等维持高景气，下游消费部分领域如消费建材、食品饮料及家电出现边际改善。报告建议投资者关注相关标的，同时需警惕无风险利率上行、宏观经济波动等风险。

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