20230801-德邦证券-宏观专题_去往中美库存底部的交集处-内外需的共同指向_20页_1mb

报告摘要

核心结论

在中美共振去库的大背景下，出口链结构性机会值得关注。未来4个季度库存周期可能共振向上，顺周期板块有望受益，下游行业弹性较高。

关键投资机会

• 美国去库进程：美国需求高产品如药品、家居家具、服装及面料、机械设备对中国进口拉动较强。
• 美国补库预期：HS94章（电子照明设备）、HS95章、HS84章（家用电器）、HS85章（计算机）商品可能拉动中国出口。
• 美国地产复苏：地产后周期消费支撑补库需求，出口受电子照明、家用电器和计算机产品订单增长带动。

当前库存周期

出口导向行业去库节奏快于内需主导行业，三季度出口压力可能加速补库。内需边际回暖，消费品PMI新订单改善，政策信号或提振短周期复苏。

策略与风险

• 建议监控补库周期，优先布局周期和消费类资产，估值不高，性价比高。
• 下游顺周期行业弹性更高，消费升级政策支持力度大。
• 风险包括政策不及预期、经济复苏缓慢、全球金融风险以及中美库存进展不达预期。