大类资产配置月报第25期：2023年8月，内外重要会议共振向好，支撑商品占优-20230801-华安证券-33页_810kb

2023年8月大类资产配置月报总结

核心结论

内外重要会议共振向好，风险偏好提升支撑商品占优。整体市场环境优化，商品价格有望反弹，配置上应关注周期与金融风格，同时对美债及大宗商品保持关注。

一、配置逻辑：内外重要会议共振向好

• 国内政策：中央政治局会议强调“稳为主”，对地产、地方债务等市场关切问题作出积极回应，提振市场信心。
• 地产政策：强调适应房地产市场新形势，适时调整优化政策，预计会通过降低首付比例、调整LPR加点等方式支持地产市场。
• 资本市场：首次明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，较以往政策更加积极。
• 外部环境：美联储7月会议显示政策转向偏鸽，年内进一步加息概率下降，美元指数震荡走弱，利好全球资产。

二、权益市场：预期向基本面转好收敛

2.1 国内权益

• 上证指数：震荡上行，整体环境优化，市场中枢有所抬升。
• 创业板指：震荡，但市场预期有所改善。
• 成长风格：震荡，但缺乏强催化。
• 周期风格：震荡上行，具备相对优势。
• 金融风格：震荡上行，具备相对优势。
• 消费风格：震荡，但市场预期有所改善。

重点配置方向：

• 食品饮料：部分龙头企业业绩超预期，提振市场信心。
• 基础化工：景气持续边际改善，受益于国内外需求恢复。
• 医药生物：政策改善预期支撑，基本面有望触底。
• AI相关板块：估值抬升空间存在，受益于全球半导体周期见底。

三、利率市场：政策面差异下增配美债

3.1 国内债券

• 1Y国债收益率：震荡，较上期下降。
• 10Y国债收益率：震荡上行，长端利率预计略抬升。
• 经济弱修复：7月高频数据表明经济环比继续弱修复，但市场对后续经济修复预期升温。
• 政策托底：流动性充裕，货币政策保持积极，长端利率预计震荡中略抬升。

3.2 美债

• 2Y美债收益率：震荡下行，市场对年内加息路径的预期减弱。
• 10Y美债收益率：震荡下行，美联储表态偏鸽，年内不加息概率上升。
• 美债趋势：预计美债收益率将震荡下行，美元指数短期震荡走弱。

四、大宗商品：衰退预期与加息预期一并减弱

4.1 国际大宗

• 原油：受OPEC+减产及需求恢复支撑，价格震荡略偏多。
• 黄金：中长期配置价值不改，短期受美联储政策影响，价格震荡上行。
• 铜：市场看空情绪缓解，价格震荡略偏多。
• 美债利率与金价：美债实际利率偏震荡，金价受政策支撑。

4.2 国内大宗

• 南华工业品指数：震荡上行，库存消化取得进展，政策托底经济。
• 南华螺纹钢指数：震荡偏多，地产政策优化预期支撑需求。
• 南华农产品指数：震荡偏强，极端天气影响下价格小幅反弹。
• 南华玻璃指数：受益于地产政策优化预期，价格有望反弹。

五、汇率市场：美联储表态偏鸽，美元震荡走弱

5.1 美元指数

• 美联储表态略偏鸽派，美元短期震荡，9月可能暂停加息。
• 美国经济增速超预期，但后续仍面临回落压力。

5.2 人民币

• 人民币汇率贬值阶段性结束，受政策干预预期增强影响。
• 中美利差收窄，外资对人民币预期改善，人民币短期偏强。

六、市场展望

• 国内经济：弱修复趋势延续，政策托底效果显现，但经济明确拐点尚未出现。
• 美股表现：中长期向好，但受高利率压制，纳指弹性可能更大。
• 商品市场：内外政策利好共振，商品价格有望反弹，重点关注原油、黄金及工业品。
• 汇率波动：人民币短期偏强，美元震荡走弱，需关注9月美联储会议。

七、风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。

八、投资建议

• 国内权益：关注政策受益方向，如食品饮料、基础化工、医药生物。
• 国际权益：看好美股中长期走势，但短期受利率压制。
• 债券：国内长端利率预计略抬升，美债震荡下行。
• 大宗商品：震荡偏多，重点关注原油、黄金及工业品。
• 汇率：人民币短期偏强，美元震荡回落。

九、分析师声明与免责声明

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十、投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

单位：点、%、BP。
资料来源：Wind，华安证券研究所。