20231025-东海证券-丽珠集团-000513.SZ-Q3业绩小幅波动_多个项目稳步推进_4页_349kb

报告摘要

评级与目标价：维持“买入”评级，暂不调整目标价。
Q3业绩表现：2023前三季度营收同比增176%，净利润同比增长629%；但Q3单季度营收大幅下滑69.3%（-693%），主要受医药政策调整及院内产品销售拖累。
盈利能力：前三季度销售净利率同比提升0.38个百分点，期间费用率整体下降，研发费用同比微增，成本控制与控费能力显著。
业务板块动态：
- 化学制剂：前三季度收入同比下滑47.1%，主要因艾普拉唑集采及政策影响；但促性激素和精神类产品增长强劲，未来艾普拉唑新适应症及提覆盖率有望支撑增长。
- 中药制剂：前三季度收入同比增5017%，但Q3增速显著放缓；基层/三级医院开发将推动未来增长。
- 原料药板块：前三季度收入增长35.5%，抗生素及高端宠物药表现突出。
研发进展：前三季度研发支出同比增长7.2%，多款在研新药（如曲普瑞林、司美格鲁肽）临床推进顺利，并通过引进PDE4抑制剂等项目扩展产品线。
投资建议：维持2023–2025年净利润预测为226.8亿、264.1亿、302.5亿元，对应PE为1434、1231、1075倍，维持“买入”评级。
风险提示：药品定价下降、研发进度不及预期、市场竞争风险。
估值数据：PE从2023E的1434倍降至2025E的1075倍，PB从2023E的2.25降至2025E的1.84倍。

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