20170921-申万宏源-雨虹转债投资价值分析_11页_820kb

雨虹转债投资价值分析总结

核心内容

本报告对东方雨虹可转债（雨虹转债）的投资价值进行了深入分析，重点包括公司基本面、转债发行条款、投资价值评估及申购策略建议。报告指出，雨虹转债几乎没有破发风险，建议原股东积极参与配售，普通投资者也应积极参与网上申购。

主要观点

• 公司基本面良好：东方雨虹是建筑防水材料行业的龙头企业，业务涵盖研发、生产、销售及施工服务，主营产品为防水卷材和防水涂料，占总营收近80%。公司连续多年保持高增长，2016年营收70亿元，净利润10.29亿元，2017年上半年营收和净利润分别同比增长47.57%和35.49%。
• 行业背景优势：建筑防水行业集中度低，公司凭借强大的品牌影响力和市场份额，在行业中占据主导地位。
• 转债条款设计较为常规：雨虹转债的票面利率较低，纯债价值也较低，仅为80.66元。回售和赎回条款设定合理，对投资者有保护作用。
• 投资价值较高：根据隐含波动率法和转股溢价率法估算，雨虹转债在股价35元至40.5元区间内，合理价格范围为110.27元至121.06元，且无破发风险。
• 申购策略建议：由于转债发行规模较大，中签率预计在0.02%至0.08%之间，建议投资者积极参与网上申购，尤其是原股东应优先配售。

关键信息

转债发行要素

公司财务数据

转债投资价值估算

• 纯债价值：按5.5%贴现率计算，纯债价值为80.66元。
• 转股溢价率：当股价为38元时，转股溢价率可能在15%~17%之间，对应转债价格在113.57元~115.54元之间。
• 市场合理定位：当股价在35元至40.5元之间波动时，转债价格合理范围为110.27元~121.06元。

摊薄压力分析

• 总股本增幅：约5.42%，处于中等偏低水平。
• 非限售流通股本增幅：约8.39%。

募投项目

雨虹转债募集资金将用于6个主要项目，包括防水材料生产研发、技术中心扩建等，总金额约18.4亿元。

申购建议

• 原股东：建议积极参与配售，可优先获得配售份额。
• 社会公众投资者：建议积极参与网上申购，预计中签率在0.02%~0.08%之间。
• 收益期望：假设剩余可申购额为7亿元，中签率为0.08%，首日涨幅14%，单笔申购收益期望值为490元。

投资建议

雨虹转债具备良好的投资价值，无破发风险，建议投资者积极参与申购。原股东应优先配售，以获得更高的收益机会。对于普通投资者，可关注申购机会，但需注意市场波动风险和除权效应。

市场环境与行业分析

• 行业背景：国内建筑防水行业集中度低，多数企业规模小，质量差，雨虹作为龙头企业具备显著竞争优势。
• 市场情绪：转债市场情绪有所降温，但雨虹转债因公司基本面良好，预期偏好度不低。
• 投资机会：受益于地产与基建增长及未来转债项目带来的产能扩张，公司成长性可期。

风险提示

• 短期波动风险：转债发行至上市期间正股波动可能影响转债价格。
• 除权效应：股权登记日后股票除权可能影响转债收益。
• 投资决策风险：投资者应根据自身情况判断是否适合投资，不建议仅凭本报告进行投资决策。

联系方式

• 证券分析师：朱岚（A0230511040062），联系方式：(8621)23297354，zhulan@swsresearch.com
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