2019-建筑防水行业研究_防水步入后建筑_雨虹十年十倍长_42页_4mb

建筑防水行业研究报告总结

核心内容

建筑防水行业虽不显眼，但其市场潜力巨大，预计未来将进入快速增长阶段。行业集中度提升、消费者对防水质量关注度上升、新型防水材料应用推广、政策规范趋严等多重因素，将推动行业从“大行业、小公司”的格局向“集中度高、盈利能力强”的方向发展。东方雨虹作为国内龙头企业，具备显著的品牌优势和市场占有率提升潜力。

主要观点

• 行业规模与市场前景：中国建筑防水行业市场规模接近2000亿人民币，未来有望进一步扩大。随着防水意识的提高、新型材料的推广以及基建投资的增加，防水市场将进入黄金发展期。
• 盈利能力：龙头企业如东方雨虹和瑞士西卡，其ROE接近20%，净利率较高，盈利能力显著优于行业平均水平。
• 行业趋势：防水行业将从“三分材料，七分施工”向更加注重施工质量与技术的方向发展。翻修市场将成为未来防水材料需求的主要增长点。
• 国际对标：瑞士西卡作为全球防水行业的代表，其收入达400亿人民币，市值超千亿人民币，拥有广泛的市场布局和高市占率，国内龙头有望实现类似增长。
• 国内格局变化：行业集中度持续提升，龙头企业如东方雨虹的市场占有率从7%有望提升至30%，主要得益于与地产大客户的深度合作和零售渠道的拓展。
• 产品结构变化：防水涂料和自粘卷材占比将持续提升，传统沥青基卷材逐渐被新型材料取代，环保和安全需求推动产品结构优化。
• 政策推动：国家和地方出台多项政策，规范行业标准，提高环保要求，促进行业整合和龙头企业发展。
• 企业战略：东方雨虹通过打造防水系统工程、加强与地产大客户合作、拓展零售渠道和进军涂料领域，实现业务多元化和持续增长。

关键信息

市场规模

• 中国建筑防水行业总产值约2000亿元人民币，预计未来数年将持续增长。
• 瑞士西卡、美国GAF公司等国际龙头企业年收入均超过百亿元人民币。
• 东方雨虹2016年预计收入达70亿元，净利润10.6亿元。

行业发展趋势

• 翻修市场增长：随着房屋使用年限增加，翻修需求将上升，防水涂料和自粘卷材将受益。
• 新型材料推广：防水涂料、自粘卷材等新型材料占比持续提升，传统材料逐渐退出市场。
• 施工标准化：欧美日等国家对防水施工有严格培训和考核，中国也将逐步规范施工流程。

东方雨虹优势

• 品牌与技术：东方雨虹参与多个国家级防水项目，如毛主席纪念堂、国家粮库、奥运会场馆等，树立了行业领先地位。
• 客户关系：与地产top50企业中的26家建立战略合作关系，客户集中度提升。
• 产品结构：防水材料销售业务占比高，且毛利率稳定，未来有望进一步提升。
• 渠道拓展：发力零售渠道，同时进军建筑装饰涂料领域，提升市场渗透率。
• 产能扩张：全国布局完善，产能持续提升，为未来增长奠定基础。

财务预测

• 盈利预测：预计东方雨虹2017-2019年EPS分别为1.43元、2.11元、2.91元。
• 估值：一年目标价36元，三年目标价58元，五年目标价86元。
• 毛利率：公司毛利率受原材料价格影响有限，预计维持在较高水平。

行业挑战

• 宏观经济风险：经济增速下滑可能对行业需求造成影响。
• 行业竞争激烈：行业集中度提升过程中，竞争可能加剧。
• 原材料成本上升：沥青价格波动可能影响毛利率。
• 新业务拓展风险：零售和涂料业务拓展可能存在不确定性。

结论

建筑防水行业正处于发展黄金期，未来市场将由“大行业小公司”向“集中度高、盈利能力强”的方向转变。东方雨虹凭借品牌优势、技术实力和客户资源，有望在未来实现市占率提升至30%，成为行业龙头。随着政策规范、技术升级和消费观念转变，防水材料行业将迎来持续增长。