20230330-浙商证券-爱旭股份-600732.SH-爱旭股份2022年报点评报告_盈利能力持续提升_ABC电池及组件项目进展顺利_3页_784kb

报告摘要

爱旭股份（600732）2022年报点评总结

核心内容概述

爱旭股份在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，盈利能力持续提升。公司通过加强供应链管理、推动大尺寸电池销售、提升产品质量和价格水平，有效增强了整体盈利能力。同时，公司在数字化和精益制造方面不断进步，构建了完整的产业布局，推动ABC电池及组件项目顺利进展，为公司未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

盈利能力显著提升：2022年公司实现营业收入350.75亿元，同比增长126.72%；归母净利润23.28亿元，扭亏为盈，且2022Q4归母净利润环比增长18.14%。
销售与产品优势：大尺寸电池片供不应求，推动电池销量同比增长82.65%；产品质量和价格保持行业领先，受到下游客户广泛认可。
研发与技术进步：公司持续加大研发投入，2022年研发费用达13.78亿元，同比增长112.18%。研发人员占比达23.48%，推动ABC电池技术的量产与应用。
产能扩张计划：公司计划在2023年底形成25GW高效背接触电池和组件产能，并新增2-3处国内生产基地。同时，计划在2025年将现有PERC电池产能改造为新型高效电池产能，平均量产效率不低于25%。
盈利预测上调：公司2023-2025年归母净利润预测分别为32.02亿元、44.84亿元、58.87亿元，对应EPS分别为2.46元、3.44元、4.52元，PE分别为13倍、9倍、7倍，体现出市场对公司未来业绩的乐观预期。
估值与投资评级：公司PE持续下降，估值逐步走低，维持“买入”评级，显示其在行业中的竞争优势和增长潜力。

关键信息

业绩表现

营业收入：2022年350.75亿元，同比增长126.72%
归母净利润：2022年23.28亿元，同比扭亏为盈；2023E预计32.02亿元，2024E预计44.84亿元，2025E预计58.87亿元
每股收益：2022年1.79元，2023E预计2.46元，2024E预计3.44元，2025E预计4.52元
PE预测：2022年17.65倍，2023E预计12.84倍，2024E预计9.16倍，2025E预计6.98倍

技术与产品进展

ABC电池：珠海6.5GW ABC电池量产项目已顺利投产，预计2023Q2末满产，平均量产效率接近26.5%
组件性能：ABC组件全生命周期发电量较PERC组件提升15%以上
技术布局：公司以ABC电池和组件为核心，向下游终端客户提供高价值的整体解决方案

产能与战略布局

高效背接触电池：计划新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能
国内基地建设：计划新增2-3处国内生产基地，每个基地规划不低于30GW电池、组件一体化产能
PERC产能改造：争取到2025年末将现有PERC电池产能改造为平均量产效率不低于25%的新型高效电池产能

财务状况

资产与负债：2022年资产总计24690亿元，负债合计15631亿元，资产负债率63.31%
现金流量：2022年经营活动现金流净额为5229亿元，投资活动现金流净额为-4597亿元，筹资活动现金流净额为1592亿元，整体现金净增加额为2224亿元
主要财务比率：
- 毛利率：2022年13.73%，预计2023E为16.52%
- 净利率：2022年6.64%，预计2023E为8.36%
- ROE：2022年31.80%，预计2023E为30.01%，2024E为30.88%，2025E为29.87%
- ROIC：2022年17.32%，预计2023E为18.43%，2024E为19.72%，2025E为19.84%
- 流动比率：2022年0.94，预计2023E为1.14，2024E为1.32，2025E为1.48
- 速动比率：2022年0.80，预计2023E为1.00，2024E为1.16，2025E为1.32
- 总资产周转率：2022年1.65，预计2023E为1.41，2024E为1.79，2025E为1.89