20230830-国海证券-南方航空-600029.SH-2023年中报点评_淡季扣汇盈利环比转正_周期盈利弹性初现_6页_429kb

南方航空2023年中报分析总结

关键数据摘要

• 客运量恢复：2023年上半年运输旅客64,995.6万人次，同比增加11,865%，相当于2019年水平的89.31%；第二季度客运量350.085万人次，同比增加201.22%，达2019年同期96.19%。
• 财务指标：营收72.73亿元，同比增加75.98%，为2019年同期98.48%；归母净利润亏损28.75亿元，环比改善；扣非归母净利润亏损39.6亿元。
• 市场表现：股价较2023年中约-52%，优于沪深300指数。

业务与财务分析

• 客运需求持续回暖，ASK和RPK分别同比上升91.91%和125.84%，超出疫情前水平。
• 第二季度成本控制优化，CASK环比下降12.35%，但汇率波动导致净汇兑损失。
• 盈利转正：扣除汇兑损失后，淡季盈利环比转正，显示周期弹性初步显现。

投资要点

• 驾驶舱舱位优势：国内运力占比领先，受益于国内线高需求和票价弹性。
• 公司动态：计划增资优化资本结构，海南新增飞机订单，产能和规模提升。
• 周期逻辑：国内需求强劲，行业供需可能反转，建议关注上行机会。

盈利预测与评级

• 预测2023-2025年营收增长率稳定在73%-5%，净利润预计从-39.6亿元转增至2025年收益。
• 估值：PE约49-67倍，基于周期弹性，维持“买入”评级。

风险提示

• 永久性亏损风险，包括现金流断裂或突发事件。
• 外部风险：经济波动、自然灾难、政策变化。
• 测算基于假设，仅供参考。