家用电器行业：关注前瞻化布局智能家居的家电龙头-20181202-广发证券-15页-2mb

家用电器行业总结

核心内容概述

家用电器行业在地产与消费双重压力下整体增速放缓，但龙头企业凭借其综合优势仍表现稳健。长期来看，白电与小家电龙头具有显著的竞争力，具备长期配置价值。智能家居作为未来发展的重点方向，其前瞻化布局有助于提升龙头企业的长期竞争力。报告推荐关注美的集团、青岛海尔、格力电器、苏泊尔等白电龙头。

主要观点

• 行业整体表现：在2018年11月26日至11月30日期间，家电板块整体表现不佳，申万家电指数下跌1.4%，跑输沪深300指数2.3个百分点。白电指数下跌1.6%，表现相对较差。
• 智能家居发展趋势：智能家居是家庭物联网场景的系统性概念，融合多种技术，未来将实现自动化、可学习等特征。短期来看，扫地机器人和智能控制器是增长热点；长期来看，具备生态平台建设能力的龙头企业将受益。
• 智能厨电市场：智能厨电作为智能家居的重要组成部分，正处于发展初期。尽管市场增长迅速，但普及率不高，主要受制于产品型号少、价格高、消费者认知不足等因素。
• “迷你”洗衣机市场：由于家庭分类洗涤需求的增加，“迷你”洗衣机市场增长显著，成为消费者新选择。其市场容量和增长潜力巨大，尤其在母婴和老龄化社会中具有重要地位。
• 冰箱与洗衣机行业数据：2018年10月，冰箱行业内销降幅收窄，外销增速扩大，美菱和海尔表现较好。洗衣机行业内外销均小幅增长，海尔和美的表现突出。

关键信息

1. 行业数据回顾

• 冰箱行业：
  • 产量：599万台，同比+4%
  • 销量：597万台，同比+5%
  • 内销：342万台，同比-3%
  • 外销：255万台，同比+17%
  • 美菱内销同比增长5%，外销增长28%；海尔内销增长3%，外销下降28%。
• 洗衣机行业：
  • 产量：587万台，同比+2%
  • 销量：595万台，同比+2%
  • 内销：434万台，同比+2%
  • 外销：161万台，同比+2%
  • 海尔内销增长1%，外销增长22%；美的内销下降3%，外销增长7%。

2. 智能家居发展

• 技术基础：智能家居依赖无线通信、云计算、大数据和人工智能等技术，未来将向自动化和人工智能方向发展。
• 发展路径：从有线系统到智能单品，再到物联时代，智能家居正逐步走向成熟。
• 盈利模式：硬件盈利空间有限，软件盈利（流量、数据、平台品牌）成为关键。平台的连接数、数据量和技术是核心竞争力。
• 重点推荐：短期关注扫地机器人（科沃斯）和智能控制器（和而泰、拓邦股份）；长期关注生态平台建设能力较强的家电龙头（美的集团、青岛海尔、小米科技）。

3. 市场趋势与消费者行为

• 智能厨电：消费者对智能厨电的需求正在上升，但目前仍处于早期阶段，智能产品渗透率较低。
• “迷你”洗衣机：由于分类洗涤需求的增加，市场增长显著，尤其在双11期间销量增长53.2%。其市场增长与消费升级、老龄化趋势密切相关。
• 消费分级：洗衣机市场呈现多维度消费分级，不同价格区间的产品增长差异明显，高端全自动产品增长更快。

4. 风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上涨将影响企业盈利能力。
• 汇率波动：人民币对美元的贬值可能影响出口业务。
• 行业需求趋弱：整体行业需求下降可能影响企业业绩。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 智能家居发展不确定性：用户体验提升缓慢、连接协议不统一、盈利模式不清晰等风险。

投资建议

• 短期：关注扫地机器人行业及受益于硬件智能化的核心控制器生产商。
• 长期：关注具备生态平台建设能力的家电龙头企业，如美的集团、青岛海尔等。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：持有
• 分析师：
  • 曾婵，S0260517050002，0755-82771936，zengchan@gf.com.cn
  • 王朝宁，S0260518100001，021-60750604，wangchaoning@gf.com.cn

行业数据来源

• 数据来源：Wind、产业在线、广发证券发展研究中心
• 图表索引：图1-图10，表1-表8

总结

家用电器行业虽面临增速放缓，但龙头企业的表现依旧稳健。智能家居作为未来增长的重要引擎，其发展将依赖技术进步与市场接受度提升。智能厨电与“迷你”洗衣机市场增长迅速，显示出消费者对智能化、健康化产品的需求上升。在当前市场环境下，投资者应关注具备生态平台建设能力的龙头企业，同时警惕原材料、汇率及竞争格局等风险因素。