家用电器行业小米家电专题研究（5）：由绿米透视智能家居小组件背后的大生态-20190301-广发证券-25页_1mb

家用电器行业总结：小米家电专题研究（5）——绿米联创与智能家居生态

核心内容

本报告聚焦于绿米联创作为小米生态链企业，分析其在智能家居行业中的角色与价值。绿米成立于2009年，2014年转型为C端智能家居基础设备供应商，成为小米生态链企业。公司致力于打造“硬件连接+数据+服务平台”的商业模式，是小米AloT战略的重要组成部分。

主要观点

1. 绿米的定位
   绿米主要提供智能家居基础设备，如网关、插座、开关、传感器等，这些设备可低成本实现家居智能化，无需重新布线或更换原有家电。其产品线已覆盖20个SKU以上，具备较强的延展性。

2. 绿米的崛起路径
   绿米通过与小米合作，实现产品与技术的快速成长。2015年与小米联合发布智能家庭套装，一年内销量突破百万套。2016年后，绿米开始发展自主品牌Aqara，并逐步拓展线下渠道与B端市场。

3. 绿米的核心竞争力

   • 技术优势：拥有丰富的软硬件技术储备，特别是ZigBee技术，具有去中心化、低功耗、稳定性强等优点。
   • 产品性价比：Aqara产品在功能与价格上均优于米家产品，具备更高的盈利空间。
   • 线上渠道优势：依托小米的流量与品牌效应，绿米在C端市场具备明显优势。

4. 生态构建潜力
   绿米通过小组件构建智能家居生态，为小米的AIoT战略提供支持。其产品矩阵具备较强的扩展性，未来有望成为平台型企业或核心支柱。

5. 行业发展趋势
   智能家居行业正经历从单品到生态的转变，随着技术成熟、价格下降与市场教育的推进，行业有望迎来快速增长。绿米模式具备较强的适应性，适用于家庭、公寓、酒店、养老院等多样化场景。

关键信息

• 公司背景：绿米联创成立于2009年，创始人游延筠是自动化与控制技术专家，公司团队超过300人，其中研发与技术人员占比超2/3。
• 产品布局：绿米的产品主要包括网关、插座、开关、传感器、智能门锁等，其中Aqara系列产品在功能与价格上优于米家产品。
• 市场表现：绿米与小米合作推出的产品在市场表现上较为成功，如米家智能门锁，销量可观。公司通过线下渠道拓展与B端合作，进一步提升市场竞争力。
• 融资情况：绿米自2014年引入小米与顺为资本后，进入快速发展阶段，2018年后完成多轮融资，参与机构包括凯辉基金、远翼投资、SEB联合基金等。
• 行业数据：2017年中国智能家居家庭渗透率为2.6%，预计2020年市场规模将达95.1亿美元。随着市场认知度提升，B端市场逐步显现潜力。

投资建议

• 重点公司：报告重点推荐了小米集团、美的集团、青岛海尔等企业在智能家居领域的布局，认为其未来有望构建垂直应用平台，推动行业发展。
• 投资逻辑：家庭生态的构建是智能家居的最大看点，掌握更多连接设备与数据，具备生态构建能力的企业将更可能成为行业赢家。
• 估值分析：报告提供了相关公司（如美的集团、青岛海尔、小米集团）的估值表，包括EPS、PE、EV/EBITDA等指标，为投资者提供参考。

风险提示

• 产品稳定性：轻量化无线产品存在稳定性问题，可能影响用户体验与销售。
• B端市场波动：房地产市场下行可能导致B端市场空间缩小，影响产品渗透速度。
• 盈利模式不明确：智能家居平台尚未形成明确的盈利模式，存在不确定性。

相关研究

• 行业研究：报告提到多个相关研究，如《小米家电专题研究（2）：石头科技》、《小米家电专题研究（3）：智米科技》等，展示小米生态链企业在不同领域的布局与表现。

结论

绿米联创作为小米生态链中的重要一员，其产品与商业模式展现出智能家居行业的发展潜力。随着行业从单品向生态转变，绿米具备较强的扩展性与数据积累能力，有望成为未来智能家居平台型企业的重要支撑。同时，美的集团、青岛海尔等企业也在积极布局，推动智能家居生态建设。