20190915-广发证券-家用电器行业投资策略周报：取消QFII_RQFII投资额度限制，基于估值提升关注家电龙头_24页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年9月10日，国家外汇管理局发布政策，取消了合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）的投资额度限制，同时取消了RQFII试点国家和地区限制。此举旨在扩大金融市场对外开放，提升外资对A股家电龙头的配置比例。由于A股家电龙头在资产质量、市场空间、增长速度和生产管理效率等方面优于海外可比公司，其在全球配置视角下仍具备良好的性价比，未来有望获得更高的估值溢价。

主要观点

• QFII/RQFII政策变化：取消投资额度限制将提升外资对A股家电龙头的配置意愿，长期有助于提升估值。
• 行业趋势：智能家居正朝着定制化与个性化方向发展，各大厂商纷纷推出创新产品，如三星Bespoke冰箱、博世Vario Style冰箱、LG ThinQ Fit等。
• 市场表现：2019年9月9日至12日，家电板块整体上涨1.1%，优于沪深300指数（上涨0.6%）。
• 白电与小家电：建议关注长期竞争力显著的白电龙头如格力电器、美的集团、海尔智家，以及受益于消费升级的小家电龙头如九阳股份、苏泊尔。
• 行业挑战：净水机市场进入增长瓶颈期，方太推出NSP膜色谱双效净水技术，尝试突破传统RO反渗透净水机的市场格局，但短期内对主流市场冲击有限。

关键信息

一周行情回顾

• 沪深300：上涨0.6%
• 家电板块：上涨1.1%
• 白电指数：上涨0.9%
• 视听器材指数：上涨3.7%

行业动态

• 智能家居趋势：定制化与个性化成为未来方向，三星、博世、LG等企业纷纷推出相关产品。
• 净水机市场：增速放缓，方太推出NSP膜色谱双效净水技术，强调保留矿物质的同时去除重金属。

公司动态

• 小米空调：第三次入局空调市场，主打性价比与智能生态链，已取得一定市场份额，但面临线下安装与售后短板。
• 格力电器：与银隆新能源合作，布局新能源领域，设立多个合资公司，如国创能源互联网创新中心（广东）有限公司，专注于储能和能源互联网。
• 方太：进入净水机市场，推出NSP膜色谱双效净水技术，试图改变行业格局。

原材料及汇率变动

• 铜、铝价格上涨：本周铜价上涨1.1%，铝价上涨1.1%。
• 冷轧卷板价格下滑：本周冷轧卷板价格下滑1.5%。
• 原油价格下滑：布伦特原油期货价格本周下滑0.9%。
• 汇率变动：人民币兑美元汇率略有升值，从7.1459升至7.0882。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争环境恶化

投资建议

• 白电龙头：继续关注格力电器、美的集团、海尔智家，因其具备长期竞争力与高性价比。
• 小家电龙头：关注九阳股份、苏泊尔，受益于消费升级趋势。

估值与财务分析

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

联系信息

• 分析师：曾婵、袁雨辰、王朝宁、黄涛
• 联系方式：
  • 曾婵：zengchan@gf.com.cn，0755-82771936
  • 袁雨辰：yuanyuchen@gf.com.cn，021-60750604
  • 王朝宁：wangchaoning@gf.com.cn，021-60750604（注：王朝宁非香港持牌人，不可在香港从事受监管活动）
  • 黄涛：szhuangtao@gf.com.cn，0755-82771936

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