20181126-首创证券-策略周报总第十五期_市场分歧引发担忧情绪_三大问题决定短期市场走势_14页_1mb

首创证券策略研究报告总结

核心内容

本报告为首创证券2018年11月26日发布的策略周报（总第十五期），主要分析了市场近期的走势、投资者情绪变化及未来市场可能面临的三大关键问题：市场风格转变、反弹持久度、中美贸易战走向。同时，提出了短期行业配置建议和风险提示。

主要观点

市场走势回顾

• 上周A股市场整体震荡下行，上证综指下跌3.72%，深证成指下跌5.28%，创业板指下跌6.74%。
• 两市日均成交额为3744亿元，环比减少400亿元，市场交易情绪有所回落。
• 中信29个一级行业全周跌幅均为负，电子元器件、通信、计算机跌幅较大，分别为7.7%、7.5%、7.4%。

市场风格转变

• 市场风格转变概率较大，历史数据显示自2010年至2017年，除2013年和2017年外，其余6年四季度均出现风格切换。
• 风格切换通常从金融、周期板块开始，传导至成长板块。
• 当前成长板块整体跌幅达28%，修复空间较大。

反弹持久度

• 当前反弹主要由政策预期驱动，而非基本面改善。
• 未来需关注以下时间节点：
  1. G20峰会后中美是否达成经贸协议；
  2. 11月份经济运行及信贷数据是否显示经济放缓迹象；
  3. 中央经济工作会议对经济和政策走向的定调。

中美贸易战走向

• 中美贸易战不仅是经贸问题，更是政治博弈。
• 不利因素包括APEC会议未发表联合公报、WTO改革分歧等。
• 有利因素包括特朗普减少推特发声、纳瓦罗未参会等，显示双方可能有缓和迹象。
• 中国在金融市场开放方面表现出较大诚意，但在工业补贴和国家安全相关领域（如芯片、5G）可能不会让步。

关键信息

行业配置建议

• 券商：估值PB为1.25X，近五年历史分位数为4.93%，具备修复空间。
• 创新科技板块（计算机、电子元器件、通信）：估值PE分别为37.92X、25.52X、25.73X，近五年历史分位数在5%以下，修复空间较大。
• 政策驱动：随着监管边际放松和股权质押风险降低，券商及创新科技板块有望受益。
• 市场情绪修复：政府推动中小企业融资政策，缓解市场担忧，提升板块信心。

资金面情况

• 市场利率：SHIBOR短端利率小幅上涨，长端利率小幅下跌。
• 北上资金：本周净流出21.98亿元，较上周大幅减少。
• 融资余额：较上周小幅上涨48.65亿元，显示市场信心有所恢复。
• 新增投资者：当周新增投资者数量为24.56万人，环比略有减少。

市场估值情况

• 全部A股市盈率（TTM）为12.65X，较上期下降3.66%。
• 行业方面，煤炭、基础化工、建材、商贸零售、家电、传媒PE处于历史分位5%以下，其余行业PE处于5%以上。
• PB方面，除传媒外，其余行业均处于历史分位5%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦持续升级
• 通胀高企引发货币政策收紧
• 经济运行下行超出预期

行业配置建议

• 券商：受益于政策放松和股权质押风险缓解
• 创新科技板块：计算机、电子元器件、通信等板块估值处于历史低位，修复空间较大
• 政策驱动行业：在政府推动下，市场对成长类行业的情绪压制有望缓解

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 王剑辉，首创证券策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。

免责声明

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