天然气行业17年报及18年一季报总结：抓住煤改气政策机遇,开采分销板块快速增长-20180511-兴业证券-19页-1mb

天然气行业2017年报及2018年一季报总结

核心内容

本报告总结了2017年及2018年一季度天然气行业的发展情况，重点分析了行业整体及细分板块的业绩表现、市场行情、估值情况以及未来展望。报告指出，天然气行业在政策支持下保持快速增长，尤其是煤改气政策对下游分销板块的推动作用显著，同时上游开采板块受益于天然气价格的上涨。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2017年A股天然气指数上涨10.20%，跑赢上证综指，但落后于创业板指。
  • 2018年一季度A股天然气指数下跌9.20%，但港股天然气指数上涨10.33%。
  • 天然气消费比重上升趋势不可逆转，但市场观望情绪导致短期内增长受限。

• 细分板块表现：

  • 上游开采：2017年收入增长84%，扣非净利润增长214%，受益于天然气价格上涨，成为增长最快的板块。
  • 中游管输：收入增长26%，但扣非净利润下降20%，受政策调控影响较大。
  • 下游分销：受益于煤改气政策，收入增长22%，扣非净利润增长11%，其中天壕环境、百川能源等公司增长显著。

• 重点公司业绩：

  • 2017年：蓝焰控股（+27%）、天壕环境（+146%）、百川能源（+56%）等公司表现突出。
  • 2018年一季度：广汇能源（+3834%）、百川能源（+224%）等公司业绩大幅增长，显示市场对天然气行业持续看好。

• 行业估值：

  • 2017年至今，天然气行业整体估值处于历史低位，但上游开采板块估值相对较高，中游管输板块估值较低。

• 行业展望：

  • 天然气价改“放开两头、管住中间”，预计上游开采和下游分销板块将继续保持快速增长。
  • 京津冀及周边地区煤改气工作推进缓慢，导致新增长输管道有限，但中长期来看，天然气消费比重上升趋势明确。

关键信息

行情回顾

• 2017年A股天然气指数上涨10.20%，港股天然气指数上涨42.47%。
• 2018年一季度A股天然气指数下跌9.20%，港股天然气指数上涨10.33%。
• 公募基金对燃气股的配置持续下降，2017年燃气股市值占比降至历史低点。

财务特征

• 行业盈利能力稳定，经营性现金流和应收账款持续改善。
• 资产负债率下降，显示行业风险控制能力增强。

业绩表现

• 2017年天然气行业上市公司实现营收873.3亿元，净利润63.3亿元，扣非净利润57.3亿元，分别同比增长28%、21%、23%。
• 2018年一季度营收增长29%，扣非净利润增长59%，显示行业在政策推动下持续增长。

估值表

推荐组合

• 重点推荐：深圳燃气、百川能源、天壕环境、蓝焰控股、金鸿控股、陕天然气。

风险提示

• 天然气市场化改革进度低于预期
• 基础设施建设进度低于预期
• 煤改气进度低于预期
• 市场投资风格切换

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容，并咨询专业意见。本公司及/或其关联人员对使用本报告所造成的一切后果不承担任何法律责任。

附录：天然气上市公司统计样本

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