深度报告-2026-07-01-华泰证券-当前各类资金消费仓位几何_31页_3mb

当前各类资金消费仓位分析总结

核心内容概览

近期A股结构性行情持续深化，资金高度向科技成长板块集中，消费板块成为本轮回撤的“重灾区”。截至2026年6月29日，约17.81%的个股股价低于“9·24”行情启动前水平。尽管消费板块整体配置比例较低，但资金关注度正在边际回升，尤其是中长线资金如险资和社保基金，显示出对消费板块的重新配置。

主要观点

1. 交易型资金对消费板块配置力度趋弱，商品消费的资金韧性略高于服务消费，且主要流入医疗器械、白酒和调味发酵品，而减仓商贸零售、农林牧渔。
2. ETF对消费行业资金流入有所收窄，但医药行业仍是资金的主要流入方向。
3. 公募基金对消费板块的配置系数分位数回落至历史低位，消费主题基金规模明显减少，风格漂移增加。
4. 私募基金对消费调研占比偏低，主要集中在医疗器械和化学制药，整体配置比例处于低位。
5. 中长线资金如险资和社保基金是消费板块的主要增配力量，尤其在医药（医疗器械）和白酒行业表现出明显布局。
6. 国家队对消费板块的配置有所调整，主要减仓白酒，但整体超配比例仍呈上升趋势。
7. 外资对消费板块的超（低）配比例回落至2016年以来最低点，但配置型外资呈现净流入趋势。
8. 供给侧方面，消费板块是回购和分红的主要增量之一，尤其是医药生物、家电和食品饮料。

关键信息

• 交易型资金：2025年10月以来累计净流出消费61亿元，其中商品消费净流出21亿元，服务消费净流出39亿元。资金主要流入医疗器械、白酒、调味发酵品，减仓商贸零售、农林牧渔。
• ETF：2026年年初以来，ETF对消费行业资金净流入有所收窄，医药是主要净流入方向。
• 公募基金：26Q1食品饮料配置系数分位数触及0%的历史极值，医药生物配置系数回升至17.5%。消费主题基金规模从峰值1.1万亿回落至5150亿元。
• 私募基金：2025年10月以来对消费调研占比为20%，其中服务消费3%，商品消费17%。私募基金对消费配置比例偏低。
• 险资：自2021年以来持续提升消费（超）低配比例，主要加仓家电、食品饮料、医药等行业，尤其是白色家电和白酒。
• 社保基金：自2021年以来持续提升消费（超）低配比例，主要加仓医药（医疗器械）。
• 外资：2017年以来北向资金对消费超（低）配比例出现回落，但服务消费超配比例有所回暖，主要流入商贸零售、医药等板块。
• 供给侧：消费板块的回购金额占比维持在40%左右，医药生物、家电回购金额相对较高。2025年消费类行业分红占全A比重17.6%，较2024年提高。

资金配置趋势

• 商品消费资金韧性普遍强于服务消费。
• **医药（医疗器械）**是跨资金配置的共识方向，受到融资资金、ETF、公募基金、私募基金及险资、社保基金的共同关注。
• 白酒在中长线资金（险资、社保）和交易型资金（融资、ETF）之间呈现“逆向分歧”，险资、融资逆势加仓，而国家队和公募基金则减仓。
• 港股消费方面，南向资金持仓水平回落，但公募基金小幅加仓医药板块。

风险提示

• 海外地缘风险超预期
• 海外流动性收紧超预期
• 估算持仓模型失效
• 数据统计口径有误

结论

当前消费板块整体资金配置处于低位，但随着市场风格的再平衡，中长线资金如险资和社保基金对消费板块的配置有所回升，尤其是医药（医疗器械）和白酒。交易型资金对消费偏谨慎，整体仓位较低，但商品消费的韧性略高于服务消费。未来消费板块能否吸引资金回流，将取决于其估值修复能力和业绩改善情况。