20231027-安信证券-兼论Q3泛新能源是否回归均衡仓位_大盘价值+小盘成长_双主线到何时__47页_7mb

总结

• 双主线定价格局：2023年起，A股市场形成“大盘价值+小盘成长”双主线，预计至少延续至2025年。该趋势源于国内经济形势不明朗、流动性宽松背景下，高风险偏好资金转向小盘成长寻找新成长方向，低风险偏好资金转向低估值高股息板块追求确定性。

• 国际经验复盘：美国、日本、韩国均曾经历因经济增速下行、产业结构调整导致的“大盘价值+小盘成长”双主线定价。历史经验表明，该格局可持续5年以上，且在ROE中枢下行时，大盘价值具备防御性。

• Q3机构持仓：

  • 加仓：医药（CXO、医疗服务、生物医药）、白酒（泸州老窖、古井贡酒）、高股息（石油石化、煤炭）。
  • 减仓：新能源（光伏、锂电）、TMT（计算机、传媒等软硬件）、消费必需品（出行链、乳制品）。
  • 医药反转：因减肥药催化，CXO等子板块获显著增持，机构对医药板块期许较高。
  • 新能源回落：Q3机构对泛新能源持仓环比下降，但仍高于35%仓位，继续偏高。

• 投资策略建议：四大有效策略：

  1. 科技股依赖美股映射（如AI、减肥药）；
  2. 制造业看重全球竞争力（如出海逻辑）；
  3. 消费平替（新消费趋势）；
  4. 高股息策略（能源、央企蓝筹）。

• 风险提示：经济增长不及预期、中美摩擦、数据误差等。

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