> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 策略：当前各类资金消费仓位几何？总结 ## 核心内容 当前A股市场呈现结构性行情，资金高度集中于科技成长板块，消费板块成为回撤的重灾区。截至2026年6月29日，约17.81%的个股股价低于2024年9月24日的起点。市场对资金风格再平衡的关注度有所回升，尤其是消费及顺周期板块。 ## 主要观点 - **交易型资金**：整体对消费配置力度趋弱，融资资金累计净流出约61亿元，ETF对消费行业净流出，私募基金调研消费占比仅20%，其中服务消费占比3%，商品消费占比17%。资金更倾向于医疗器械、白酒等方向。 - **基金配置**：公募基金对消费配置系数分位数回落至历史低位，但服务消费出现底部加仓迹象。消费主题基金规模从1.1万亿回落至5150亿元，风格漂移明显增加。私募基金对消费配置系数分位数也处于低位。 - **中长线资金**：险资和社保基金是消费的主要增配力量，尤其加仓家电、食品饮料、医药等。但国家队资金对白酒减仓，且其超配比例上升可能为被动因素。 - **外资**：北向资金对消费超配比例回落至2016年以来最低点，但近期服务消费出现回暖迹象，净流入集中在医药、电子等行业。 - **资金面整体情况**：散户资金净流出，融资资金净流入，ETF资金净流出，私募基金备案数量回落，北向资金配置型外资净流入。 ## 关键信息 ### 融资资金 - 2025年10月以来，融资资金对消费累计净流出61亿元。 - 商品消费韧性略高于服务消费，分别净流出21亿元和39亿元。 - 医疗器械、白酒为净流入方向，商贸零售、农林牧渔为减仓方向。 ### ETF资金 - 2026年年初以来，ETF对消费行业净流出。 - 医药是资金流入的主要方向，商品消费净流入高于服务消费。 - 宽基ETF净流出约972亿元，集中在沪深300ETF、上证50ETF等。 ### 公募基金 - 26Q1食品饮料配置系数分位数触及0%的历史极值。 - 医药生物配置系数分位数回升至17.5%，服务消费出现加仓迹象。 - 消费主题基金规模回落至5150亿元，风格漂移规模增加。 - 公募基金新发规模维持低位，存量基金仓位小幅回落。 ### 私募基金 - 私募基金对消费调研占比为20%，其中医疗器械、化学制药被调研较多。 - 私募基金备案数量回落，新发消费基金较少。 - 私募基金配置方向偏向科技成长，消费配置比例偏低。 ### 险资 - 2020年以来持续加仓消费，尤其加仓家电、食品饮料、医药。 - 三级行业中，白色家电、白酒为主要加仓方向。 - 电信运营、黄金为减仓方向。 ### 国家队 - 2020年以来持续加仓消费，但剔除涨跌幅后对白酒减仓。 - 超配比例上升可能为被动因素。 ### 外资 - 北向资金对消费超配比例回落至2016年以来最低点。 - 服务消费出现回暖迹象，净流入集中在医药、电子等行业。 ### 供给侧 - 消费板块是回购、分红的主要增量之一。 - 医药生物、家电回购金额相对较高。 - 2025年消费类行业分红占全A比重17.6%，较2024年显著上行。 ### 市场动态 - 散户资金净流出550亿元，净流入集中在电子、通信等行业。 - 融资资金净流入457亿元，交易活跃度回落。 - ETF净赎回83亿份，宽基ETF净流出972亿元。 - 私募证券备案数量回落，调研方向偏向科技成长。 ## 风险提示 - 估算持仓模型失效可能导致对微观流动性的解释变差。 - 数据统计口径有误可能影响数据的代表性及准确性。 ## 资料来源 - 研报《当前各类资金消费仓位几何？》2026年07月01日 - 华泰证券研究所，国内站：https://inst.htsc.com/research - 华泰证券研究所，海外站：https://intl.inst.htsc.com/research *注：访问权限为国内机构客户，如需了解完整内容，请参见完整研究报告。*