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华泰 | 策略：当前各类资金消费仓位几何？总结

核心内容

当前A股市场呈现结构性行情，资金高度集中于科技成长板块，消费板块成为回撤的重灾区。截至2026年6月29日，约17.81%的个股股价低于2024年9月24日的起点。市场对资金风格再平衡的关注度有所回升，尤其是消费及顺周期板块。

主要观点

• 交易型资金：整体对消费配置力度趋弱，融资资金累计净流出约61亿元，ETF对消费行业净流出，私募基金调研消费占比仅20%，其中服务消费占比3%，商品消费占比17%。资金更倾向于医疗器械、白酒等方向。
• 基金配置：公募基金对消费配置系数分位数回落至历史低位，但服务消费出现底部加仓迹象。消费主题基金规模从1.1万亿回落至5150亿元，风格漂移明显增加。私募基金对消费配置系数分位数也处于低位。
• 中长线资金：险资和社保基金是消费的主要增配力量，尤其加仓家电、食品饮料、医药等。但国家队资金对白酒减仓，且其超配比例上升可能为被动因素。
• 外资：北向资金对消费超配比例回落至2016年以来最低点，但近期服务消费出现回暖迹象，净流入集中在医药、电子等行业。
• 资金面整体情况：散户资金净流出，融资资金净流入，ETF资金净流出，私募基金备案数量回落，北向资金配置型外资净流入。

关键信息

融资资金

• 2025年10月以来，融资资金对消费累计净流出61亿元。
• 商品消费韧性略高于服务消费，分别净流出21亿元和39亿元。
• 医疗器械、白酒为净流入方向，商贸零售、农林牧渔为减仓方向。

ETF资金

• 2026年年初以来，ETF对消费行业净流出。
• 医药是资金流入的主要方向，商品消费净流入高于服务消费。
• 宽基ETF净流出约972亿元，集中在沪深300ETF、上证50ETF等。

公募基金

• 26Q1食品饮料配置系数分位数触及0%的历史极值。
• 医药生物配置系数分位数回升至17.5%，服务消费出现加仓迹象。
• 消费主题基金规模回落至5150亿元，风格漂移规模增加。
• 公募基金新发规模维持低位，存量基金仓位小幅回落。

私募基金

• 私募基金对消费调研占比为20%，其中医疗器械、化学制药被调研较多。
• 私募基金备案数量回落，新发消费基金较少。
• 私募基金配置方向偏向科技成长，消费配置比例偏低。

险资

• 2020年以来持续加仓消费，尤其加仓家电、食品饮料、医药。
• 三级行业中，白色家电、白酒为主要加仓方向。
• 电信运营、黄金为减仓方向。

国家队

• 2020年以来持续加仓消费，但剔除涨跌幅后对白酒减仓。
• 超配比例上升可能为被动因素。

外资

• 北向资金对消费超配比例回落至2016年以来最低点。
• 服务消费出现回暖迹象，净流入集中在医药、电子等行业。

供给侧

• 消费板块是回购、分红的主要增量之一。
• 医药生物、家电回购金额相对较高。
• 2025年消费类行业分红占全A比重17.6%，较2024年显著上行。

市场动态

• 散户资金净流出550亿元，净流入集中在电子、通信等行业。
• 融资资金净流入457亿元，交易活跃度回落。
• ETF净赎回83亿份，宽基ETF净流出972亿元。
• 私募证券备案数量回落，调研方向偏向科技成长。

风险提示

• 估算持仓模型失效可能导致对微观流动性的解释变差。
• 数据统计口径有误可能影响数据的代表性及准确性。

资料来源

• 研报《当前各类资金消费仓位几何？》2026年07月01日
• 华泰证券研究所，国内站：https://inst.htsc.com/research
• 华泰证券研究所，海外站：https://intl.inst.htsc.com/research

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