20180408-国金证券-轻工造纸行业周报_贸易战影响整体有限_把握优质标的季报行情_30页_4mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，特别是轻工造纸领域，分析了行业整体表现及各子行业动态。整体来看，轻工制造行业在上周跑输大盘，但部分优质个股表现亮眼。报告重点分析了中美贸易战对行业的影响，以及对不同子行业的具体影响，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场数据：

  • 轻工制造行业平均市盈率为16.49
  • 国金轻工造纸指数为4412.01
  • 沪深300指数为3854.86
  • 上证指数为3131.11
  • 深证成指为10684.56
  • 中小板综指为10825.48

• 行业表现：

  • 上周轻工制造行业下跌1.37%，跑输沪深300指数（-1.12%）和中小板指数（-2.19%）
  • 包装印刷板块中，鸿博股份、创源文化、海顺新材等个股涨幅较大
  • 家用轻工板块中，四通股份、爱迪尔、*ST德力等个股表现突出
  • 造纸板块中，凯恩股份、齐峰新材、广东甘化等个股涨幅相对稳定

2. 本周观点

（1）造纸板块

• 废纸系：
  • 美国对中国的进口产品征税清单主要集中在机械器具、汽车等领域，消费类产品占比不高
  • 短期内中美贸易战可能对箱板瓦楞纸需求产生一定影响，但长期来看，需求缺口可通过加大他国贸易导向和促进国内消费弥补
  • 美国废纸和包装纸板高度依赖出口，若美废进口限制升级，废纸资源将趋紧，进一步倒逼中小纸厂产能退出
• 木浆系：
  • 我国约20%的进口针叶浆来自美国，若未来限制木片与木浆进口，内盘浆价可能迅速上涨
  • 棉花及棉短线产品被纳入中方对美加征关税清单，我国近30%的进口棉花来自美国，棉供给下降将推高粘胶纤维需求，溶解浆作为上游原材料，高景气度将持续
  • 重点推荐：太阳纸业（拥有海外林木资源，溶解浆产能国内第一）、山鹰纸业（拥有国内外废纸采购网络，受益外废配额政策）

（2）家用轻工板块

• 家具、床垫被列将加征关税，影响较大
• 定制家具板块出口收入占比低，影响最小
• 软体家具板块出口收入占比高，影响较大
• 成品家具板块部分企业出口依赖度高，影响最大
• 重点推荐：欧派家居（品牌力强，渠道布局完善）、索菲亚（订单数和客单价同步提高）、顾家家居（与意大利NATUZZI合作，布局华中生产基地）

（3）包装印刷板块

• 若中美贸易战全面爆发，家电、电子产品、鞋类及食品饮料等纸包装需求将随出口量下降而减弱
• 重点推荐：合兴包装（具备较强多领域客户开发能力，一体化经营优势明显）

3. 投资建议

• 推荐组合：
  • 家用轻工板块：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好菜客、顾家家居、志邦股份和尚品宅配
  • 造纸板块：太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔
  • 包装印刷板块：合兴包装

关键信息

重点公司推荐及基本面

• 尚品宅配：

  • 现价204.80元/股，市值226亿元
  • 2017/18年PE分别为65/49倍
  • C2B+O2O模式，线上引流能力强，加盟店扩张加快

• 欧派家居：

  • 现价136.12元/股，市值573亿元
  • 2017/18年PE分别为45/34倍
  • “三马一车”战略推进，信息化建设提升效率

• 索菲亚：

  • 现价33.33元/股，市值308亿元
  • 2017/18年PE分别为34/25倍
  • 推进“大家居”战略，线上线下融合

• 金牌厨柜：

  • 现价154.41元/股，市值104亿元
  • 2017/18年PE分别为62/44倍
  • 品牌宣传与制造工艺融合，渠道扩张迅速

• 志邦股份：

  • 现价65.62元/股，市值105亿元
  • 2017/18年PE分别为45/32倍
  • 橱衣双线协同发展，IPO项目支撑长期成长

• 顾家家居：

  • 现价64.02元/股，市值274亿元
  • 2017/18年PE分别为32/23倍
  • 与意大利NATUZZI合作，布局华中基地，加速“精品宜家”模式

• 太阳纸业：

  • 现价10.46元/股，市值271亿元
  • 2017/18年PE分别为18/11倍
  • 溶解浆产能国内第一，具备生物质新材料制造技术优势

• 山鹰纸业：

  • 现价4.49元/股，市值205亿元
  • 2017/18年PE分别为13/9倍
  • 国内前三大包装纸供应商，收购联盛纸业后产能提升

• 合兴包装：

  • 现价4.19元/股，市值49亿元
  • 2017/18年PE分别为38/25倍
  • 上下游议价能力强，一体化经营优势明显

4. 风险提示

• 宏观经济波动风险：可能对行业整体业绩产生影响
• 原材料成本上涨风险：如废纸、木浆价格波动可能影响利润率
• 新产能无法及时消化风险：新增产能若无法有效销售，将影响业绩
• 大客户流失风险：出口受限可能导致客户流失

附录信息

附录一：轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间

• 重点公司如威华股份、浙江永强、爱迪尔、宜宾纸业、*ST德力、晨光文具等均在2018年3月至4月期间披露年报

附录二：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 重点公司如广东甘化、大亚圣象、永新股份、太阳纸业、安妮股份、宜华生活、梦百合等在2015年至2017年期间有增持计划

附录三：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 重点公司如松发股份、新通联、四通股份、翔港科技、好太太、我乐家居等有员工和/或经销商持股计划

附录四：上周大宗交易

• 包括尚品宅配、华源控股、倍加洁、东风股份等公司的大宗交易信息

附录五：上周重要公告回顾

• 包括尚品宅配、华源控股、倍加洁、东风股份等公司的公告信息

附录六：年初至今行业个股累计表现

• 各个股表现数据如四通股份、爱迪尔、*ST德力、明牌珠宝等

附录七：本周行业要闻

• 包括宁波市全装修住宅政策、中美贸易战影响分析等

附录八：各子行业月度运行情况

• 包括家具出口金额、限额以上家具零售额、玩具出口金额、文具零售额等数据

附录九：塑料和金属包装原材料价格监测

• 包括聚乙烯、镀锡板卷、铝板等原材料价格走势

附录十：纸品高频数据监测

• 包括白板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸等纸品价格走势

附录十一：能源数据监测

• 包括秦皇岛Q5500现货成交均价、OPEC一揽子原油价格等数据

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间
• 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表5：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表7：年初至今行业个股累计表现
• 图表8：家具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表9：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表10：玩具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表11：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表12：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表13：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表14：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表15：单月毛利率、期间费用率（2010-2017）
• 图表16：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表17：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表18：全国商品房销售面积
• 图表19：全国商品房销售额
• 图表20：40大中城市商品房销售面积
• 图表21：40大中城市商品房销售额
• 图表22：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）
• 图表23：机制纸与纸板产量（2014-2017Ytd）
• 图表24：纸浆产量（2010-2017Ytd）
• 图表25：纸及纸板进口数量（2014-2017Ytd）
• 图表26：纸及纸板进口金额（2014-2017Ytd）
• 图表27：纸及纸板出口数量（2014-2017Ytd）
• 图表28：纸及纸板出口金额（2014-2017Ytd）
• 图表29：木浆进口数量
• 图表30：漂针木浆进口数量
• 图表31：漂阔木浆进口数量及增速
• 图表32：全球木浆出运量
• 图表33：全球木浆港口库存
• 图表34：全球木浆库存天数
• 图表35：废纸进口数量
• 图表36：废纸进口金额
• 图表37：纸产品销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表38：纸产品利润累计值（2010-2017Ytd）
• 图表39：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表40：单月毛利率、期间费用率（2010-2017）
• 图表41：聚乙烯均价
• 图表42：镀锡板卷价格
• 图表43：铝板均价
• 图表44：分纸种主要品牌价格上周变动
• 图表45：白板纸价格走势
• 图表46：白卡纸价格走势
• 图表47：铜版纸价格走势
• 图表48：双胶纸价格走势
• 图表49：箱板纸价格走势
• 图表50：瓦楞纸价格走势
• 图表51：白面牛卡价格走势
• 图表52：轻涂白面牛卡价格走势
• 图表53：进口纸浆及废纸价格上周变动
• 图表54：进口木浆分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表55：美废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表56：欧废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表57：日废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表58：国内废纸价格上周变动
• 图表59：黄板纸分标号价格
• 图表60：废书本纸价格走势
• 图表61：废铜版纸价格走势
• 图表62：旧报纸价格走势
• 图表63：秦皇岛Q5500现货成交均价
• 图表64：OPEC一揽子原油价格

本周提示

• 股东大会召开：包括丰林集团、山东华鹏、盈趣科技、宜宾纸业、华源控股、倍加洁、东风股份、山鹰纸业、江山欧派、*ST德力、姚记扑克等
• 业绩发布会：包括哈尔斯、博汇纸业、德尔未来、浙江永强、松发股份、美盈森、鸿博股份、老凤祥、齐峰新材等
• 年报预计披露日期：包括尚品宅配、好莱客、好太太、我乐家居、顾家家居、志邦股份、金一文化、宜华生活、美利云等