20140625-招商证券-债券市场日报_11页_609kb

债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为招商证券发布的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、信用债市场评级调整及要闻等内容，时间点为2014年6月24日。报告旨在为市场参与者提供当日债券市场运行情况与分析。

---

主要观点与关键信息

一、市场资金面情况

• 央行操作：周二央行开展28天正回购操作，交易量180亿元，中标利率为4.00%。到期正回购200亿元，净投放资金20亿元。
• 质押式回购市场：共成交8873.09亿元，环比增加6.6%。
• 资金需求分布：
  • 隔夜品种需求旺盛，全天成交6917亿元，加权利率稳定在2.99%，较前上涨22bp。
  • 7天回购利率上行5个基点，全天在3.52%附近成交1468亿元。
  • 14天到1个月品种市场利率依然偏高，供过于求，交投清淡。
• 交易所市场：
  • GC001开盘4.40%，收盘2.95%，成交2583亿元。
  • GC007开盘5.00%，收盘5.15%，成交294亿元。

---

二、利率产品收益率变动

品种	2014/6/24	涨跌幅(bps)
R001	2.9892	21.59
R007	3.5169	4.74
R014	4.9577	31.20
R1M	5.4799	-7.93
R2M	5.7016	16.09

• 整体趋势：利率产品收益率小幅下行，主要受市场资金面宽松和部分债券成交带动。
• 国开行曲线：1、3、5、7年期小幅下行1-2BP。
• 国债曲线：5年期国债收益率受14附息国债08成交带动，下行2BP至3.831%。
• 金融债曲线：2年期金融债收益率受14农发31成交带动，下行4BP至4.511%。

---

三、信用债市场动态

1. 企业债收益率

期限	2014/6/24	涨跌幅(bps)
AAA	4.99	-
AA+	5.74	-
AA	6.17	-
AA-	6.94	-

• 市场表现：企业债收益率整体小幅下行，但不同信用等级的债券表现各异。
• 重点变动：AAA级1年期企业债收益率为4.99%，AA+级3年期收益率为5.74%，AA级5年期收益率为5.42%，AA-级7年期收益率为5.64%。

2. 城投债市场

• 发行情况：城投债市场出现认购不足和簿记延迟现象，下半年发行速度或放缓。
• 原因分析：
  • “企业债券直接投资人制度”实施，投资者对发债主体和评级不够认可。
  • 交易所对公司债券实施风险警示，对低评级债券影响较大。
  • 储备项目发完后，审批节奏放缓，导致供给回落。
  • 部分城投企业面临净资产40%限制，难以通过土地资产注入扩大发行规模，只能转向私募渠道如PPN和中票。

---

四、信用评级调整

• 重庆轻纺集团：转型过程中关闭部分低效企业，资产负债率从92%降至65%，但仍管理21户关、停、破企业。
• 江苏中能硅业：评级展望由负面上调至稳定，维持AA-，主要因光伏行业回暖，但政策变动风险和债务压力仍存。
• 宁波开发投资集团：主体评级由AA上调至AA+，债项评级由AA+上调至AAA，受益于政府支持和资产质量。
• 九州通医药集团：主体评级由AA上调至AA+，债项评级维持A-1，因收入增长和非公开增发改善财务结构。
• 重庆力帆控股：主体评级由AA-上调至AA，债项评级由AA-上调至AA，受益于境外投资和盈利能力提升。
• 广西来宾市城投：主体评级由AA-上调至AA，债项评级维持AA+，因房地产销售收入增长和政府支持。
• 营口港务股份：主体评级由AA上调至AA+，债项评级由AA上调至AA+，因港口吞吐量提升和担保增信。
• 巢湖城投：评级展望由稳定上调至正面，债项评级维持AA+，因政府支持，但面临建设任务重、资本支出压力等问题。
• 石嘴山银行：主体评级由A+上调至AA-，债项评级由A+上调至AA-，因盈利能力提升和流动性良好。

---

五、债市要闻

1. 央行区域金融报告：指出金融领域潜在风险，强调经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期和政策消化期，需关注资源环境约束。
2. 审计署报告：
   • 全国政府性债务风险总体可控。
   • 2013年6月至2014年3月，9个省级和9个市级政府债余额增长3.79%。
   • 部分地方政府债务管理不规范，违规担保、资金挪用等问题仍存在。
3. 丙类户重返银行间：预计9月初上线，丙类户将通过做市商交易，改变中债与上清所的市场格局。
4. 城投债发行放缓：因审批节奏和技术因素，下半年发行量或增长不明显，部分企业转向私募渠道。

---

六、可转债市场

• 市场表现：转债市场涨多跌少，上证综指小幅上涨0.47%。
• 涨幅前三：东华（1.12%）、隧道（0.87%）、泰尔（0.81%）。
• 跌幅前三：华天（0.39%）、歌华（0.09%）、深燃（0.04%）。
• 成交情况：当日成交9.11亿元，中行和工行分别成交1.72亿元和1.46亿元，位居前两位。

---

七、分析师信息

• 孙彬彬：招商证券债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 李滢滢：招商证券债券分析师，厦门大学经济学硕士，中诚信三年评级经验。
• 涂波：招商证券债券分析师，厦门大学金融工程硕士，一年评级公司经验。

---

八、债券信用评分符号

等级符号	定义
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力很强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险较高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力有限，信用风险极高
C1	偿债能力不足，信用风险极高

---

九、重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留追究法律责任的权利。