20140625-中投证券-债券市场每日信息_16页_1mb

债券市场每日信息（2014-6-25）总结

一、国内资讯

1.1 审计署：9个省级和9个市级政府债余额增长 3.79%

• 审计结果：截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务为206988.65亿元，担保责任的债务为29256.49亿元，可能承担救助责任的债务为66504.56亿元，债务风险总体可控。
• 增长情况：2013年6月底至2014年3月底，9个省本级和9个市本级政府性债务余额增长3.79%，比前六个月平均增速下降7个百分点。
• 主要问题：
  • 政府性债务管理制度不健全，尚未统一归口管理。
  • 省本级债务借新还旧数额较大，仍有部分逾期未还。
  • 部分市本级违规担保或不合规抵押融资，资金被用于房地产开发等。

1.2 大额存单是否可转让存疑

• 政策现状：央行发布《大额存单管理暂行办法（征求意见稿）》，未明确提及“可转让”，仅说明通过第三方平台认购的可开展二级市场交易。
• 流动性问题：大额存单的二级市场交易细则尚未明确，影响其对银行和投资者的吸引力。
• 银行看法：部分银行认为，大额存单若可提前支取和赎回，可能只能获得活期利率，这不利于资金管控。

1.3 丙类户即将重返银行间

• 背景：丙类户（非金融机构投资者）因“债市风暴”被暂停交易资格一年。
• 新规：交易商协会与北金所正在开发针对丙类户的交易系统，预计9月初上线。
• 交易限制：丙类户只能与做市商交易，需先在北金所开户，这将改变中债与上清所的市场格局。

1.4 6月中国房地产市场加剧下行

• 销售数据：42座城市6月前15日的房屋销售较5月同期下降16%，同比跌幅达29%。
• 库存压力：14个城市待售住房面积同比增长35%，二三线城市库存增速高于一线。
• 政策影响：《人民日报》称房地产市场处于“正常调整期”，呼吁警惕唱空楼市的行为。
• 房价趋势：5月平均房价环比下降0.2%，但同比仍上涨5.6%。

1.5 改革存款准备金制度

• 专家建议：中国社科院专家殷剑锋建议按存款期限确定不同存准率，以缓解流动性短缺问题。
• 现状：当前存准率对所有存款采用统一标准，导致非对称效应，难以有效调节流动性。
• 改革目标：通过改革，保持流动性合理水平，避免流动性陷阱，同时推动金融改革。

1.6 华鼎委托贷款深陷中都集团违约

• 违约情况：华鼎集团的两笔委托贷款（1.3亿元和3,000万元）的借款人中都集团确认违约。
• 抵押情况：中都集团以杭州市余杭区的物业作为抵押。
• 法律措施：华鼎集团已指示法律顾问采取法律手段追讨逾期利息和本金。
• 市场影响：华鼎集团股价下跌3.41%，显示市场对事件的担忧。

1.7 山东济宁“陷入”企业联保风险

• 事件概述：济宁市6家企业陷入资金风险，其中瑞中医药为主要案例。
• 风险原因：经济下行期银行抽贷，导致企业资金链紧张。
• 政府措施：
  • 主动介入，评估风险，协调各方。
  • 对擅自抽贷的银行采取惩罚性措施。
  • 市政府正与涉事银行和债权人协调，寻求解决方案。
• 未来展望：政府将依法处理，防止风险扩散。

二、海外资讯

2.1 德国企业景气指数连续三个月下滑

• 指数表现：6月IFO商业景气指数降至109.7，创2014年1月以来最低。
• 经济影响：乌克兰局势抑制企业情绪，二季度经济复苏趋缓。
• 央行预期：德国央行预计下半年经济将重拾动能，全年GDP增长预期上调。

2.2 欧央行暗示低利率将维持到2016年

• 利率政策：欧央行表示，低利率政策将至少维持到2016年底。
• 市场反应：多组最高评级债券收益率下降，反映市场对低利率的预期。

2.3 美国投资者青睐亚洲公司债券

• 市场趋势：美国投资者对亚洲公司债券兴趣增加，尤其是韩国公司债。
• 吸引力：尽管韩国被MSCI列为新兴市场，但其债券仍吸引高收益投资者。
• 交易方式：亚洲公司通常同时采纳“144a”和“Reg S”两种框架以拓宽投资者基础。

2.4 穆迪：中国发行人信用评级展望大多为稳定

• 评级分布：中国发行人占摩根大通亚洲信用指数（JACI）29.2%的权重。
• 评级趋势：6个月内，投资级别债券数量增加，非投资级别债券比例下降。
• 展望情况：81%的中国发行人信用评级展望为稳定，5.4%为负面，1.6%为正面。

三、公司要闻

3.1 �博汇纸业年报延迟，被指内控存重大缺陷

• 财务表现：2013年营收57.1亿元，净利润亏损1.8亿元；2014年一季度净利润1193万元。
• 内控问题：
  • 审计机构出具保留意见，指出货币资金管理、关联交易识别、应收款项回收风险、信息披露违规等问题。
  • 控股股东及其关联方累计占用资金达134亿元，期末仍占用21.9亿元。
• 董事会决议：计提坏账准备和固定资产减值准备，计入2013年损益。

3.2 电解铝行业亏损严重，龙头企业减产度日

• 行业状况：电解铝每吨亏损1700元，龙头企业实施弹性生产止损。
• 产能与需求：国内电解铝建成产能和运行产能持续增长，但下游需求增长不及。
• 市场反应：铝价持续走低，库存增加，市场压力迫使企业减产。

3.3 江苏恒顺生物能源有限公司停产及贷款逾期

• 公告信息：公司停产及贷款逾期，涉及债券11江苏SMECN1。
• 债券信息：可查询中国债券信息网。

四、央行动态

4.1 央行进行180亿元28天期正回购操作

• 操作目的：通过正回购操作调节市场流动性。
• 市场影响：央行持续关注流动性状况，采取措施以维持市场稳定。

五、新券发行与昨日市场

5.1 发行预案

5.2 市场一览

• 活跃个券：
  • 银行间市场：14附息国债04、14国开08、12中石油06、14申能集SCP001。
  • 交易所市场：12中孚债、04南网（2）、中行转债、工行转债、平安转债等。

六、国外主要经济金融数据一览

• LIBOR-OIS息差：反映市场流动性状况。
• 联邦储备基金期货利差：显示市场对利率走势的预期。
• NYMEX原油期货价格：反映国际能源市场动态。
• 波罗的海干散货指数：衡量全球航运市场状况。
• 人民币NDF走势：反映市场对人民币汇率的预期。
• CRB金属指数：显示全球金属市场趋势。
• EMBI全球核心指数：反映新兴市场债务情况。
• 主权信用利差指数：衡量新兴市场与发达国家的信用利差。
• 标普500波动率指数：反映美国股市波动情况。
• 美国隐含通胀率：显示市场对通胀的预期。
• 美国公司债利差：反映市场对美国企业信用风险的评估。
• 美国住房按揭贷款利率：显示房地产市场融资成本。
• 欧元区存款与回购利率差：反映欧元区市场流动性状况。
• 欧元互换与银行间基准利率差值：显示欧元区金融市场的利率差异。
• 欧元/美元基准掉期：衡量欧元与美元的利率差异。

七、信用评分原则与结果

• 评分原则：以主体评分为主，债券条款为补充，综合行业现状、公司治理和财务状况确定信用评分。
• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 当前不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将做跟踪调整。

八、研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士。

九、免责声明

• 使用范围：本报告仅提供给中国中投证券客户及特定对象使用。
• 内容风险：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资者需自行判断。
• 信息来源：基于中国中投证券认为可靠的公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 转载限制：谢绝一切媒体转载。

十、联系方式

• 中国中投证券研究总部
  • 网站：http://www.china-invs.cn
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼
  • 北京市：北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层
  • 上海市：上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼