20180130-东北证券-特朗普冬季达沃斯论坛演讲深度分析_减赤字_及_强美元_内部难自洽_特朗普_示好_全球化可信度仍存疑_12页_853kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年1月26日特朗普在达沃斯论坛上的演讲对美元及全球贸易政策的影响。主要关注点包括特朗普对自由贸易的态度转变、美元指数走势、美国与其他国家的贸易关系、货币政策动向以及美国财政赤字带来的政治不确定性。

主要观点

1. 特朗普“示好”自由贸易，短期提振美元但难改走弱预期

• 特朗普在演讲中淡化了贸易保护主义，转而支持建立公平互惠的双边贸易体系。
• 此次表态被视为“权宜之计”，其可置信度仍需进一步确认。
• 虽然“示好”自由贸易短期内可缓解市场情绪，对美元形成短期支撑，但美元长期走弱因素仍占主导。

2. 贸易赤字与强美元存在内部矛盾

• 贸易赤字是特朗普政策的重要目标之一，但减赤字与强美元存在矛盾。
• 强势美元会导致进口价格下降、出口价格上升，从而不利于缩小贸易赤字。
• 美国服务项盈余相对稳定，因此贸易赤字的改善难以与美元强势直接挂钩。

3. 美国经济步入“仲夏”，消费强劲拉动通胀回升

• 美国2017年四季度GDP年化季环比初值为2.6%，低于预期。
• 贸易赤字为GDP增长的主要拖累因素之一。
• 消费仍是主要增长动力，PCE年化季环比初值达3.8%，核心PCE物价指数年化季环比初值为1.9%，接近2%的目标。
• 制造业PMI指数升至55.5，为2015年3月以来最高点。

4. 欧日经济基本面边际强于美国，美元承压

• 欧洲经济持续复苏，欧元区制造业PMI指数一度超过美国，达到60.6。
• 日本经济也有所回暖，内需恢复。
• 欧日通胀水平虽有所回升，但距离2%目标仍有差距，其货币政策仍存在不确定性。

5. 美联储“鹰中有鸽”，加息步伐或边际趋谨慎

• 美联储维持“鹰中有鸽”态度，经济数据回归常态值后，加息步伐或放缓。
• 财政赤字和债务问题可能延缓美联储的加息进程。
• 若“暂时价格水平目标”框架上线，美国宽松周期或将延长。

6. 日本央行维持“显鸽隐鹰”政策，政策不确定性仍存

• 日本央行仍维持负利率政策，但口风有所转变，透露出“鹰”的迹象。
• 2017年日本经济表现较好，内需恢复，但日元升值及政策利率不确定性仍对经济前景构成挑战。

7. 高财政赤字或引发政治不稳定，影响美元走势

• 美国政府关门事件及债务上限问题凸显政治不稳定性。
• 高财政赤字可能引发新一轮政府关门谈判，影响美元信用。
• 债务货币化过程可能稀释美元购买力。

关键信息

• 特朗普演讲影响：短期提振美元，但中长期美元走弱预期仍存。
• 贸易政策不确定性：特朗普在贸易上的态度软化，但其频繁的贸易保护主义行为仍令市场观望。
• 美元指数走势：2018年初美元指数跌破90点位，特朗普的“示好”言论可能为美元提供短期支撑。
• 美国经济表现：消费强劲，制造业扩张，通胀回升，但贸易赤字仍为GDP增长的拖累因素。
• 欧日货币政策动向：欧元区货币政策趋向紧缩，日本央行维持“显鸽隐鹰”姿态，政策不确定性仍存。
• 财政赤字与政治风险：高财政赤字可能引发政治对垒，影响美元信用及购买力。

结论与展望

• 2018年美元或有阶段性调整，但整体仍处于弱势格局。
• 多边贸易谈判让位于双边贸易谈判，全球化趋势面临挑战。
• 美国经济已步入“仲夏”，但货币政策与财政政策仍存在不确定性，对美元走势形成复杂影响。