豆类油脂月报：南美天气引导豆粕，油脂看棕榈-20231103-宏源期货-24页_2mb

宏源期货豆类油脂月报 202311 总结

核心内容

本报告分析了2023年11月豆类和油脂市场的供需变化及价格走势，重点围绕南美天气对大豆种植的影响、国内豆粕和棕榈油的供应与需求情况，以及厄尔尼诺现象对未来棕榈油产量的潜在影响。

豆粕分析

供应端

• 南美天气影响：巴西播种受阻，整体天气偏干旱，不利大豆生长，部分地区需补种，对供应形成利多。
• 美豆收获接近尾声：美国大豆市场供应趋于稳定。
• 进口预期增加：11月预计到港1020万吨大豆，12月预计920万吨，未来将对豆粕现货与基差形成压力。
• 国内供应：豆粕库存与大豆库存稳定，压榨量中等，待11、12月大豆到港增加后供应将转为宽松。

需求端

• 需求增速放缓：生猪存栏量大但无明显增量，未来育肥量增长有限，需求端利多趋势性减弱。
• 压榨量与库存修复：当前压榨量不高，导致豆粕供应不高，库存修复缓慢，基差回落速度不高，但后续到港压力大，压榨量预计回升。

价格走势

• 近远月价差限制：远月空单不具备确定性利空机会。
• 天气不确定性：南美天气的不确定性对价格走势构成影响。

油脂分析

棕榈油

• 生柴利多有限：生柴价差低位，炼厂利润反弹，但对价格支撑有限。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺已基本确认，预计年底对棕榈油产量产生减产影响，但当前无明显影响。
• 马来产量恢复：10月产量达到季节性高点，未受厄尔尼诺影响，出口增长。
• 印尼产量高位：印尼棕榈油产量保持高位，全球产量仍呈上升趋势。

豆油

• 供应增加：随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应将增加。
• 需求尚可：豆油需求保持不错，但供应增长可能压制价格。

其他油脂

• 菜籽油与菜粕：油菜籽到港量大，11月预计45万吨，12月预计62万吨，供应压力仍高。
• 库存与压榨：菜籽油库存下滑，菜系需求不差；油菜籽压榨量恢复缓慢，未来随着到港增加，库存修复将加速。

主要观点

• 南美天气异常，巴西播种受阻，对大豆供应形成利多，但未来到港量增加可能对豆粕市场构成利空。
• 厄尔尼诺现象已到来，预计将在年底对棕榈油产量产生显著影响，但当前尚无实际影响。
• 生柴利多对油脂价格支撑有限，主要集中在利润反弹和价差低位。
• 国内豆粕和棕榈油市场供应逐步宽松，需求端增长乏力，价格承压。
• 马来西亚和印尼棕榈油产量保持高位，全球供应增加，对棕榈油价格形成压力。

关键信息

• 南美天气：巴西播种放缓，整体干旱，部分地区需补种，对大豆供应有利。
• 大豆到港：11月预计1020万吨，12月预计920万吨，未来将对豆粕市场形成压力。
• 厄尔尼诺：南方涛动指数持续0.5以上，已确认中等强度厄尔尼诺，预计年底对棕榈油产量产生影响。
• 生柴利多：海外炼厂利润维持高位，但出现下降迹象。
• 棕榈油库存：库存增长，未来进口增量显著，压制内盘基差价格。
• 豆油供需：需求不错，但供应增长可能压制价格。
• 菜系油脂：油菜籽到港量大，压榨量恢复缓慢，未来库存修复将加速。

风险提示

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• 研究中心：黄小洲
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