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新时代证券-研究所晨报（7月17日）总结

核心内容概述

本次晨报涵盖总量研究、公司研究与行业研究三大板块，重点分析了当前市场环境、行业表现及个股投资机会。整体来看，市场在7月可能迎来阶段性反弹，但反弹难以转化为趋势性反转。同时，部分细分领域如半导体、制药等保持较高景气度，而部分行业如传媒、电子等则面临增速放缓的压力。

总量研究

策略研究：信贷显示反弹难成反转

• 信贷数据表现：6月信贷新增量符合预期，但主要来自短期票据融资，企业中长期贷款同比下滑。
• 实体企业融资困境：实体企业因主客观原因难以获得中长期资金支持，对实体经济带动不足。
• 政策导向：社融数据表明金融去杠杆略有缓和，但实体去杠杆仍将继续，信托贷款和委托贷款收缩明显。
• 市场预期：7月市场可能有阶段性反弹，但整体趋势仍偏防御。建议关注金融、公用事业、交运等低估值板块。
• 风险提示：企业盈利下降、行业发展不及预期。

中小盘研究：创业板中报整体业绩放缓，半导体、制药等细分领域保持高景气

• 业绩披露情况：截至7月13日，中小板与创业板中报业绩预告披露完毕，约70%公司业绩预喜。
• 业绩增速变化：中小板业绩增速提升，创业板整体放缓，但剔除影响较大的亏损企业后，增速仍较为乐观。
• 细分领域表现：
  • 半导体：增速达95%，主要受益于行业景气度提升与公司内生增长。
  • 医疗服务：增速达81%，受益于健康养老需求增长。
  • 化学制药：增速达51%，受益于市场需求稳定增长及环保政策推动。
• 风险提示：宏观经济风险。

公司研究

横店影视：战略布局三四五线城市，差异化竞争未来业绩可期

• 公司业务模式：以资产联结型影院为主，布局三四五线城市，构建差异化竞争模式。
• 业绩表现：2018年一季度营收同比增速接近40%，净利润增速超60%，主要受益于春节档电影表现。
• 市场地位：长期稳居院线行业第八。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为3.98、4.64、5.36亿元，对应PE分别为34、30、26倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：电影市场监管政策趋严、内容质量提升不及预期。

洽洽食品：聚焦瓜子坚果，产品升级进行时

• 公司业务：主营葵花子类休闲零食，市占率在瓜子市场约10%，包装瓜子市场约40-50%。
• 产品升级：推出高端蓝袋瓜子和每日坚果产品，线上渠道发力。
• 业绩预测：预计2018-2019年收入为42.5/48.3亿元，净利润为3.8/4.5亿元，增速分别为18.1%和13.5%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：新品市场推广不及预期、食品安全风险、线上布局不及预期。

行业研究

电气设备行业：跟随到超越，我国工控崛起正当时

• 行业背景：我国工控起步较晚，但近年来进步显著，进口替代进程加快。
• 市场份额变化：本土品牌市场份额从2009年的25%增长至2017年的35%。
• 行业前景：预计2020年市场规模将达2000亿元，有望孕育大市值龙头企业。
• 重点企业：汇川技术、麦格米特、信捷电气。
• 驱动因素：
  • “工程师红利”接棒“人口红利”，推动工业自动化进程。
  • 国产品牌在变频器、伺服市场等细分领域逐步超越外资。
• 风险提示：宏观经济发展不及预期、行业竞争加剧。

关键信息总结

• 市场趋势：7月市场可能阶段性反弹，但难以形成趋势性反转，建议以防御为主，适当增加成长股配置。
• 行业分化：中小板业绩增长较为稳定，创业板整体放缓，但部分细分领域如半导体、制药保持高景气。
• 个股机会：横店影视通过差异化布局三四五线城市，有望长期增长；洽洽食品通过产品升级与线上渠道拓展，业绩有望持续提升。
• 行业机遇：我国工控行业处于加速进口替代阶段，具备成长为大市值龙头企业的潜力。

投资建议

• 防御型配置：金融、公用事业、交运等低估值行业。
• 成长型配置：半导体、医疗服务、化学制药等高景气细分领域。
• 行业龙头：关注汇川技术、麦格米特、信捷电气等工控行业代表性企业。

风险提示汇总

• 宏观经济风险
• 行业竞争加剧风险
• 企业盈利不及预期
• 新品推广、食品安全、线上布局不及预期
• 电影内容质量提升不及预期
• 政策变化风险