20210906-第一上海证券-华润燃气-01193.HK-中期业绩大幅增长_综合能源项目开始发力_3页_282kb

文档总结

核心内容概述

本文档总结了某燃气公司2021年上半年的业绩表现、业务发展及财务状况，并给出了未来三年的盈利预测与投资建议。

主要观点

业绩表现

• 营业收入与利润增长：2021年上半年，公司实现营业收入344.2亿港元，同比增长52.5%；归母净利润为32.5亿港元，同比增长35.6%。
• 毛利率变化：整体毛利率为25.5%，同比下跌1.5个百分点，主要由于天然气价格上涨导致单方毛差减少0.02元至0.58元。
• 费用控制：总费用率从14.0%降至12.8%，费用管控能力有所提升。
• 股息发放：公司宣布中期股息每股15港仙，与去年同期持平。

销气量增长

• 销气量大幅上升：2021年上半年销气量约171.6亿方，同比增长29.5%。
• 用户结构：居民气量增长8%，工业用户增长41.3%，商业用户增长36.7%。

接驳业务增长

• 新增用户：新增居民接驳用户129.6万户，同比增长30.7%；新增工商用户5.7万户。
• 接驳费收入：接驳费收入43.0亿港元，同比增长66.9%。
• 平均接驳费：平均居民接驳费为2680元，同比微降20元。

综合能源项目进展

• 项目数量：公司新增12个综合能源项目，累计71个项目，总投资额约1.9亿港元。
• 业务拓展：上半年综合能源项目销量折合天然气6084万方，同比增长87.3%。
• 光伏项目：累计签约5个分散式光伏项目，其中华润郴州三九和中广核环保襄阳项目的投资分别达0.9亿及2.5亿港元。
• 充电与加氢站：累计投运117座汽车充电站及4座汽车加氢站。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：1193
• 当前股价：47.30港元
• 目标价：56.51港元（+19.47%）
• 已发行股本：23.14亿股
• 市值：1095亿港元
• 52周高/低：52.25/31.32港元
• 每股净资产：18.05港元
• 主要股东：华润集团持股61.46%

盈利预测

财务分析

现金流量

• 经营现金流：2021年经营现金流为10.774亿港元，2022年预计为12.099亿港元，2023年预计为12.835亿港元。
• 投资现金流：2021年投资现金流为-9.331亿港元，2022年预计为-8.519亿港元，2023年预计为-7.987亿港元。
• 融资现金流：2021年融资现金流为-3.105亿港元，2022年预计为-3.536亿港元，2023年预计为-3.881亿港元。
• 现金变化：2021年现金变化为-1.661亿港元，2022年预计为44亿港元，2023年预计为966亿港元。
• 银行结存及现金：公司银行结存及现金规模约157亿港元，资金充足。

投资建议

• 目标价：提升未来12个月目标价至56.51港元，相当于2022年18倍PE。
• 评级：维持“買入”評級。
• 理由：尽管受上游天然气价格上涨影响，毛差承压，但公司通过顺价机制有望稳定毛差水平；同时，公司渗透率低于行业平均水平，销气量增速高于行业，推动利润持续增长；公司通过并购和项目开发实现区域整合与规模增长。

结论

公司2021年上半年业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长。随着综合能源项目推进和优质城燃项目开发，公司有望在未来保持高增长态势。尽管短期受上游成本上涨影响，但长期来看，公司具备良好的盈利能力和现金流状况，投资前景乐观。