深度报告-20201218-中泰证券-金属非金属新材料行业深度报告_高温合金等特钢_钛合金篇-内循环背景下_国产高端金属材料全面受益_42页_2mb

金属非金属新材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了我国高端金属材料行业的发展前景，重点关注高温合金、特种不锈钢和钛合金三大领域。在内循环经济背景下，国产高端金属材料迎来替代进口的机遇，行业整体景气度有望提升。

主要观点

• 高温合金：我国高温合金实际产能较小，尤其是高端航空用高温合金，有效产能尚不能满足市场需求。国内企业多为竞合关系，行业生态健康。军改完成后，军品订单逐步恢复，同时核电、民用航空、燃气轮机等领域需求增长，将推动高温合金需求稳步上升，盈利水平维持高位。
• 特种不锈钢：核电和军工需求增长带动特种不锈钢市场景气度提升。抚顺特钢和图南股份在高端领域具有显著优势，预计未来将实现量价双升。
• 钛合金：高端领域需求增长可期，中低端领域存在潜在风险。国内钛材行业集中度高，陕西为主要产区，未来航空航天、海洋工程等领域需求将保持增长。

关键信息

高温合金

• 市场现状：国内高温合金产能有限，尤其是高端航空用高温合金，供给偏紧。
• 需求预测：
  • 军用航空：未来三年年化需求约4757吨。
  • 民用航空：未来三年年化需求约2743吨。
  • 燃气轮机：未来三年年化需求约4043吨。
  • 核电：未来三年年化需求约1800吨。
  • 合计：未来三年年化需求约24715吨，供需缺口约-11915吨。
• 企业表现：抚顺特钢在变形高温合金领域具有明显优势，2019年单吨销售价格19.1万元，毛利率38%；图南股份在铸造高温合金领域表现突出，毛利率达50%；钢研高纳和西部超导在高温合金领域也有一定市场份额。
• 技术壁垒：技术研发、市场先入和行业准入构成行业壁垒，新进入者面临挑战。

特种不锈钢

• 市场现状：中高端不锈钢产品供给端格局相对稳定，新增产能主要来自永兴材料的4万吨技改项目。
• 需求预测：
  • 核电：2019-2021年新建1067万千瓦核电机组，预计需要约1547吨特种不锈钢，年化需求约516吨。
  • 军工：军用航空领域特种不锈钢需求增长。
  • 燃气轮机：抚顺特钢特种不锈钢市占率约40%，受益于海军建设提速。
• 企业表现：抚顺特钢和图南股份特种不锈钢产品价格和毛利率均高于行业平均水平，2020年抚顺特钢不锈钢产品价格逆势增长至1.7万元/吨。
• 行业集中度：CR5达70%，有利于维持行业竞争秩序。

钛合金

• 市场现状：我国钛材市场以低端供给为主，高端供给不足。陕西为主要产区，钛加工材产量占全国约68%。
• 需求预测：
  • 航空航天：国内航空航天钛材销量维持快速增长。
  • 军用航空：2018年军机数量同比增加151架，预计未来三年高温合金需求约4757吨。
• 企业表现：宝钛股份和西部材料在钛合金领域具有优势，但2019年海外市场毛利率下滑，需关注国内需求增长。
• 行业风险：中低端领域存在潜在风险，需关注原材料价格波动及下游需求变化。

相关上市标的

• 高温合金：ST抚钢、图南股份、钢研高纳、西部超导。
• 特种不锈钢：抚顺特钢、图南股份、永兴材料、宝武特冶。
• 钛合金：宝钛股份、西部材料、西部超导。

风险提示

• 原材料价格抬升风险。
• 募投项目不及预期。
• 下游需求增长及国产替代进程不及预期。
• 行业需求测算偏差风险。

行业发展趋势

• 技术壁垒：高温合金、特种不锈钢和钛合金均存在较高的技术壁垒，研发投入持续增加。
• 政策支持：内循环经济背景下，国产替代进程加快，推动高端金属材料发展。
• 需求增长：军用航空、核电、民用航空、燃气轮机和汽车等领域需求增长，带动高端金属材料市场扩张。

总结

本报告指出，我国高端金属材料行业在内循环经济背景下迎来发展机遇，高温合金、特种不锈钢和钛合金需求增长可期。尽管存在原材料价格波动、募投项目不及预期等风险，但行业整体景气度有望提升，相关企业将受益于国产替代进程和市场需求增长。