20250831-国金证券-电力设备中报总结_板块经营业绩稳健_关注新兴下游及出海_19页_2mb

投资分析总结：

一、财务表现

• 营收与业绩：板块重点公司（42家）2025年上半年营收1701亿元，同比增长13%；归母净利润140亿元，增长14%，主要驱动因素为海外业务高盈利。
• 盈利能力：整体净利率达8.6%，毛利率21.2%，Q2净利率环比升至9%。细分环节中，主网设备和二次设备智能化增幅较大，出海环节虽盈利下滑但投资活跃。
• 营运与资本开支：应收账款和存货稳增，海外环节周转率低系项目结算周期长。Q1营收同比增长21%。

二、出海趋势

• 长周期景气、订单充足：国际龙头日立、西门子能源订单饱满，北美数据中心需求旺盛，国内高压设备出口（例如电力变压器）同比增长49%。
• 重点公司布局：思源电气、三星医疗海外营收及订单增长显著，资本开支同比提升。

三、国内主网与配网

• 主网投资稳健：Q1-7电网基建投资同比增13%，特高压招标节奏预计下半年提速，设备招标额有望突破500亿元。
• 配网集采变革：“以量补价”规则下，头部企业市场份额提升，智能化设备成新焦点。

四、投资建议

• 推荐方向：AI数据中心相关企业（例如金盘科技）、变压器出海（思源电气）、特高压建设及主干网设备，同时关注配网集采带来的市场集中度提升。

五、风险提示

• 政策变动、投资不及预期、新能源装机放缓、原材料价格波动及下游需求疲软构成主要风险。

此报告由国金证券发布，建议投资者参考收益预测及风险提示，结合自身条件做出投资决策。