20230529-上海证券-固收周报_营收增长加快_利润降幅收窄_16页_1mb

2023年5月19日-2023年5月28日固收周报总结

核心内容

本报告分析了2023年5月19日至5月28日期间中国固收市场的主要表现，包括利率债与信用债的发行及交易情况、大类资产走势以及投资建议和风险提示。

主要观点

利率债

• 收益率走势分化：国债现券收益率短端下行，长端上行，10Y-1Y期限利差走阔至70.17BP。
• 流动性净投放：央行净投放资金80亿元，银行间资金价格有所分化，DR001下行0.27BP至1.4008%，DR007上行11.92BP至1.9935%。
• 一级市场发行：利率债实际发行91只，合计6281.96亿元，净融资额为1845.18亿元。其中，国债发行3只，募集资金1679.60亿元；政策性金融债发行19只，募集资金1445亿元；地方政府债发行69只，募集资金3157.36亿元。
• 二级市场交易：国债与国开债收益率整体下行，但期限利差扩大。国开债10Y-1Y利差从60.58BP扩大至72.72BP。

信用债

• 发行量回升：信用债发行957只，发行规模9716.86亿元，环比增加1993.22亿元。AAA级发行规模1153.75亿元，占总发行量的33.11%。
• 期限结构：1年以内信用债发行1248.99亿元，占35.85%；1-3年和3-5年分别发行510.21亿元和909.38亿元，占比分别为14.64%和26.10%。
• 行业分布：建筑业和金融业发行规模较大，分别为656.92亿元和1025.65亿元。
• 收益率变化：城投债AA-评级10年期收益率下行8.64BP，AA评级3年期收益率上行1.92BP。中短期票据各评级收益率整体下行。
• 违约与评级调整：期间有2只信用债违约，1家企业主体评级被调低。

大类资产周观察

• 欧美股指：道指周跌1.00%，标普500指数周涨0.32%，纳指周涨2.51%。欧洲股市整体下行，DAX指数周跌1.79%，CAC40指数周跌2.31%，富时100指数周跌1.67%。
• 美债收益率：整体上行，10Y-1Y期限利差收窄至-132BP。
• 美元指数：周涨0.99%，非美货币走弱，其中英镑、欧元兑美元分别下跌0.77%和0.75%。
• 原油与黄金：原油价格上涨，黄金价格下跌。布伦特原油周涨1.61%，WTI原油周涨1.57%；COMEX黄金期货周跌1.62%，现货黄金价格周跌0.70%。

关键信息

• 工业企业营收与利润：4月规模以上工业企业营收同比增长3.7%，利润同比下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点。1-4月累计营收增速由负转正，利润总额增速较前期降幅收窄。
• 行业结构改善：装备制造业拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，带动工业利润结构改善。
• 数据时滞：金融数据和实体经济数据存在时滞，需关注供需修复时间差及基数效应。
• 投资建议：关注基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差压缩机会。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 海外经济增速不及预期
• 国内通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

结构化总结

利率债

• 流动性观察：央行净投放80亿元，DR001下行，DR007上行，交易所资金价格短期上行。
• 一级市场发行：国债、政策性金融债、地方政府债发行规模合计6281.96亿元，净融资额为1845.18亿元。
• 二级市场交易：国债与国开债收益率走势分化，期限利差走阔，10Y-1Y国债利差扩大至70.17BP，国开债利差扩大至72.72BP。

信用债

• 发行量回升：信用债发行规模9716.86亿元，环比增加1993.22亿元。
• 发行结构：公司债发行数量最多，短期融资券发行金额占比最高。
• 行业分布：建筑业和金融业发行规模较大。
• 收益率变化：城投债和中短期票据收益率涨跌互现。
• 违约与评级调整：2只信用债违约，1家企业主体评级被调低。

大类资产

• 欧美股指：美三大股指涨跌互现，欧洲股市整体下行，亚太股指分化。
• 美债收益率：整体上行，期限利差收窄。
• 美元指数：走强，非美货币走弱。
• 原油与黄金：原油价格上涨，黄金价格下跌。

投资建议

• 营收与利润：营收增长加快，利润降幅收窄，部分行业盈利改善明显。
• 行业结构：装备制造业拉动工业利润增长，带动行业结构改善。
• 城投债：基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步压缩。

风险提示

• 地缘政治风险、美联储加息风险、海外经济增速不及预期、国内通胀风险、上市公司业绩风险、市场波动风险。

图表说明

• 图1至图23展示了利率债、信用债及大类资产的走势和变化。
• 表1至表9提供了利率债、信用债发行及交易的具体数据。