20250525-华泰期货-国债期货周报_宽松落地后国债期货进入调整窗口期_11页_2mb

国债期货周报总结（2025-05-25）

宏观政策

央行于5月7日召开新闻发布会，宣布实施适度宽松政策，推出包含数量型、价格型、结构型的十项措施：降准0.5个百分点，政策利率及结构性工具利率分别下调0.01和0.025个百分点，公积金贷款利率同步下调。增设科技、养老、消费、涉农领域专项再贷款，强化资本市场支持与创新债券风险缓释机制，旨在增强信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展。5月20日，央行公布LPR下调：1年期LPR降至3.0%，5年期以上LPR降至3.5%，为近半年首次下调。多家国有大行与股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款产品，延续“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。

通胀与资金面

4月CPI同比下降0.1%。5月23日，央行通过固定利率1.5%、数量招标方式开展1425亿元7天逆回购操作，操作利率维持1.5%。主要期限回购利率（1D/7D/14D）为1.57%/1.59%/1.67%，较前期回落。资金市场整体宽松，但后续流动性紧缩风险显现。

市场表现

本周国债期货先涨后震荡：5月20日各合约普遍上涨，21日至23日进入震荡整理阶段。TS、TF、T、TL周度涨跌幅分别为0.023%、0.047%、0.018%、-0.100%。净基差均值分别为0.02元、-0.04元、-0.10元、-0.20元。TS主力合约隐含利率与国债到期收益率曲线趋近，T和TL合约隐含利率与到期收益率出现分化。

关键影响因素

1. 政策利好：LPR与存款利率同步下调强化了利率中枢下行预期，推动中长期利率债走强。
2. 中美谈判：5月10-12日达成联合声明，暂停24%关税90天，剩余10%关税实施，市场对关税调整及经济数据博弈情绪升温。
3. 财政压力：超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期风险的担忧。
4. 流动性变化：回购利率回落叠加存款利率下调，市场流动性预期分化，远期合约收益率上行压力加大。

策略建议

• 单边策略：短期中性，需关注经济数据表现与财政政策节奏。
• 套利策略：关注基差波动区间，把握跨品种价差机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头使用远月合约适度对冲风险。
• 风险提示：流动性紧缩风险或影响市场稳定性，需警惕利率波动加剧。

结论

市场走势呈现“政策驱动—预期分化—流动性博弈”三阶段特征。当前国债期货价格震荡源于政策兑现与经济数据预期博弈，未来将取决于财政节奏与经济基本面变化。短期建议关注基差与跨品种价差，中期需防范利率波动风险。