20250525-国信期货-尿素月报_供应延续宽松_价格承压运行_12页_1mb

国信期货尿素月报分析总结

一、市场现状

1. 供应端持续宽松，日产量维持在20万吨高位。5月检修装置复产及新建产能释放使供应弹性增强，周度检修损失量下降至993万吨，开工率提升至87.87%（环比+0.37%，同比+13.17%），行业生产稳定性显著提升。
2. 需求端放缓，农业需求因华北西南干旱推迟，复合肥产能运行率环比升6.23%至40.26%，但6月备肥周期可能延长。工业需求受三聚氰胺行业（开工负荷率下降至63.95%）及地产需求疲软拖累，呈现"旺季不旺"特征。
3. 价格承压震荡，UR2509合约震荡运行，收于1827元/吨，区间振幅742%。现货市场基差偏低（山东小颗粒尿素基差25元/吨），期货市场对供需宽松的预期持续强化。

二、库存与成本分析

1. 库存呈现"V型"波动：6月初因农业备肥需求释放及港口疏运效率提升，库存压力缓解；后期工业需求收缩与新增产能投产将导致市场重回累库周期。
2. 成本支撑减弱，煤头尿素成本占比达70%（约1984元/吨），气头尿素成本与天然气价格高度绑定（约1971元/吨），均低于盈亏平衡线。气流床工艺通过技术创新，成本降至1498元/吨，维持332元/吨利润空间，但整体毛利同比大幅下降。
3. 煤炭价格持续走低，影响煤制尿素成本，且高库存工厂主动降库避险。

三、行业结构

1. 产能格局：中国尿素总产能占全球30%，2025年4月产量6004万吨（同比+11.52%），新增产能释放加速，市场供应量有望创年内新高。
2. 工艺差异：煤头尿素（周度产量突破115万吨，同比+35.29%）与气头尿素（周度产量29万吨，同比-33.3%）受成本与资源因素影响呈现不同走势。固定床工艺成本高企，毛利为负值；气流床工艺通过技术优化实现效率提升。

四、进出口动态

1. 中国尿素出口量2023年425万吨，2024年降至260.6万吨，2025年1-4月出口105万吨，同比-35.58%。印度计划2025年底实现尿素自给，停止进口，国内企业需调整策略侧重内需。

五、价格展望及操作建议

1. 未来价格或呈现1700-1900元/吨区间震荡，上方受产能释放压力与成本塌陷风险压制，下方依赖农需托底及能源价格波动缓冲。
2. 操作建议：关注政策变化与成本波动，重点跟踪淡储投放节奏、新增产能进度及煤炭价格风险。期货市场需警惕1900元/吨压力位，交易策略应以区间震荡为主。