20230926-浦银国际证券-月度宏观洞察_中国政策成效初显_美国降息预期大减_24页_1mb

主要内容分析：

1. 中国宏观经济

• 政策成效显现：7月后陆续出台的政策开始在8月经济数据中显现效果，消费复苏主要由旅游业推动，汽车销售也有所改善。工业去库存周期接近尾声，制造业投资因政策支持有所提升。
• 政策持续性：尽管9月降准表明政策尚未结束，但后续力度和频率可能下降。如有需，政府可能在四季度宣布提前启动2024年专项债发行，并继续降息支持经济复苏。
• 房地产复苏缓慢：房地产政策密集出台后，地方落实和见效仍需时间。中央层面可能继续落实需求端政策，地方一二线城市限购放松可能继续。房企流动性支持预计进一步加强。
• 信心不足：市场信心总体谨慎，尽管短期政策支持经济，但长期复苏仍需观察房地产和整体数据的可持续性。
• 汇率稳定：短期内政策仍支持人民币汇率稳定，中期随着经济复苏，人民币可能温和升值，但需防范贬值预期。

2. 美国宏观经济

• 经济韧性：8月数据表明美国经济更强韧，三季度环比增速可能加快，劳动力市场有所松动，但核心通胀反弹可能推迟降息。
• 货币政策：美联储预计将在11月再次加息25个基点，2024年可能不会降息，将继续维持高利率以控制通胀。
• 货币政策对经济影响：尽管补充TGA行动缓解了流动性压力，但持续的信贷紧缩可能对经济活动产生影响。

3. 风险提示

• 中国：政策效果不及预期、房地产和地方债务风险。
• 美国：核心通胀数据迅速下行、经济迅速降温。

4. 美联储预期

• 维持年内至少一次加息的判断，降息可能至少延迟至明年下半年，美元和美债收益率短期内仍将上行。

5. 未来关注事件

• 中国：10月底的政治局经济会议和三中全会，可能指引未来五年的关键改革（如地方债务、国企改革、城中村改造等）。
• 美国：汽车行业罢工、政府停摆风险、美联储会议及中美元首会晤。

总结

• 中国的经济复苏正在逐步改善，得益于政策支持和消费、工业的回暖，但房地产领域的复苏缓慢，信心不足。
• 美国经济依然强劲，但核心通胀的反弹可能推迟降息，美元和美债收益率短期内将继续走高。
• 中美两国需持续关注政策效果和数据的可持续性，同时警惕各自的风险点。