20221116-安信证券-固定收益主题报告_城投债务透视（17）_黄石篇_11页_772kb

黄石市城投债务问题总结

核心内容

黄石市作为湖北省东南部的重要城市，是武汉城市圈副中心城市及全国资源枯竭转型试点城市。近年来，黄石市债务问题备受关注，主要源于其城投融资活跃、宽口径负债率偏高以及资源转型阶段的财政压力。黄石市政府已采取多项措施化解债务风险，2020年末实现隐性债务风险“脱红”，并持续推动隐性债务化解工作。

主要观点

• 黄石市城投平台融资活跃，债务规模较大；
• 城投债务占广义债务的77.2%，在全国地级市中排名第21；
• 宽口径负债率为78.3%，居湖北省第2，全国第49；
• 市级平台集中发债，区县发债平台较少；
• 城投融资渠道存在明显分化，非标融资与债券融资占比差异显著；
• 部分区域短债比例偏高，尤其是经开区；
• 黄石市政府通过一系列化债措施，有效降低隐性债务风险，2020年末实现“脱红”；
• 城投债券融资整体顺畅，净融资保持正值，但发行期限有所缩短；
• 不同平台信用利差分化明显，AA+城投债市场认可度较高。

关键信息

1. 黄石债务问题背景

• 地理位置与角色：黄石位于湖北省东南部，是武汉城市圈副中心城市，全国资源枯竭转型试点城市，沿江开放城市；
• 产业结构：依托矿产资源发展黑色金属、有色金属、建材等产业集群，正向生态友好型新工业基地转型；
• 财政与债务现状：
  • 2021年末财政自给率47.8%，居湖北省第3；
  • 宽口径负债率78.3%，居湖北省第2；
  • 城投债务占广义债务的77.2%，在全国地级市中排名第21。

2. 黄石债务问题的五个特征

2.1 城投融资活跃

• 城投平台数量多，债务占广义债务的77.2%；
• 市级平台和经开区平台高度依赖债券融资，债券融资占比分别为44.5%和48.5%；
• 大冶市和阳新县债券融资占比不高，均在20%左右；
• 非标融资方面，大冶市占比超30%，市级和经开区分别为16.6%和26.4%。

2.2 市级集中发债

• 发债城投平台主要集中在市级，区县平台较少；
• 全市共12家发债城投平台，其中6家为市级平台；
• 市本级政府债务占全市的40.1%，市级城投债务贡献全市城投债务的65.8%。

2.3 融资渠道分化

• 不同区域城投平台融资结构差异显著；
• 市级和经开区平台对债券融资依赖度高，大冶市和阳新县则相对较低；
• 非标融资在大冶市占比较高，可能包含政策性专项资金。

2.4 局部短债偏高

• 截至2022年11月15日，黄石存量城投债中2023年到期占比为36.3%；
• 经开区2023年到期占比高达62.2%，市级为36.7%，大冶市和阳新县相对较低。

3. 债务化解进展

3.1 化债措施

• 2018年：出台多项文件，包括《三年攻坚行动方案》、《地方政府债务管理工作通知》、《市级化解存量隐性债务实施方案》等，规范政府投融资行为；
• 2019年：制定《进一步化解市级政府存量隐性债务风险工作方案》，通过多种方式加快偿还存量隐性债务；
• 2020年：政府隐性债务风险等级实现“脱红”，从两个维度化解风险；
• 2021年：继续推进隐性债务化解，杜绝新增隐性债务，全年化解隐性债务34亿元；
• 2022年：明确隐性债务化解目标和计划，拨付财政资金30.27亿元支持平台公司化解风险。

3.2 化债效果

• 城投债券融资整体顺畅，净融资维持正值；
• 2018年起每年净融资规模增长，2022年以来平均发行成本下降，但平均发行期限缩短；
• 信用利差方面，AA+城投债认可度高，信用利差总体下行；
• AA城投债信用利差在2021Q4后维持高位；
• 市本级政府隐性债务风险等级退出红色区域。

风险提示

• 数据处理可能存在偏差；
• 数据披露不完整；
• 城投融资监管政策可能超预期。

相关报告

• 城投债务透视 (1): 贵州篇（2022-2-12）
• 城投债务透视 (2): 全国31省最新债务图景（2022-2-22）
• 城投债务透视 (3): 重庆篇（2022-3-3）
• 城投债务透视 (4): 苏北篇（2022-3-14）
• 城投债务透视 (5): 云南篇（2022-3-24）
• 城投债务透视 (6): 甘肃篇（2022-3-28）
• 城投债务透视 (7): 天津篇（2022-4-25）
• 城投债务透视 (8): 山东篇（2022-5-15）
• 城投债务透视 (9): 湖南篇（2022-6-7）
• 城投债务透视 (10): 青海篇（2022-6-22）
• 城投债务透视 (11): 广西篇（2022-6-27）
• 城投债务透视 (12): 西安篇（2022-7-14）
• 城投债务透视 (13): 湖北篇（2022-8-21）
• 城投债务透视 (14): 四川篇（2022-8-24）
• 城投债务透视 (15): 盐城篇（2022-9-13）

分析师声明

• 本报告由池光胜、陈雨田两位分析师撰写；
• 池光胜 SAC执业证书编号：S1450518100003；
• 陈雨田 SAC执业证书编号：S1450521070001。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用；
• 本报告基于公开资料，不保证信息的完整性与准确性；
• 报告内容不构成投资建议，不作为法律、责任或道义依据；
• 报告版权归安信证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。

联系信息

安信证券研究中心

• 深圳市：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼
• 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：518026（深圳）、200080（上海）、100034（北京）