20220812-西南证券-7月社融数据点评_不及预期下反映偏弱的需求_7页_1019kb

7月社融数据点评总结

核心内容

7月社融数据整体不及预期，反映出国内需求端的疲软，同时受到疫情反复和全球经济下行的影响。社融存量同比增长10.7%，增速回落；社融增量为7561亿元，同比少增3191亿元，环比6月少增4.4万亿元。人民币贷款增长走弱，新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，其中企业贷款和居民贷款均表现疲软。

主要观点

1. 社融增速回落，需求偏弱

• 7月社融增量不及预期，主要受信贷传统小月、上月超预期增长及疫情反复影响。
• 制造业PMI回落至49.0%，重回收缩区间，显示经济内生动力不足。
• 随着疫情控制和基数回落，短期社融增速有望企稳，中期可能趋于平稳，但需警惕海外经济下行和地缘政治风险。

2. 政府债券发行放缓，表外融资收缩

• 7月新增政府债券融资3998亿元，同比多增2178亿元，但环比大幅减少12218亿元。
• 地方专项债额度接近限额，发行速度减缓，以再融资为主。
• 表外融资减少3053亿元，其中未贴现银行承兑汇票减少2477亿元，显示企业融资需求不足。
• 委托贷款略有增加，信托贷款连续27个月减少，显示表外融资整体趋弱。

3. 企业融资意愿较低，居民消费和购房热情不足

• 企业短期贷款减少3546亿元，同比多减969亿元，中长期贷款也同比少增。
• 票据融资环比多增2340亿元，显示企业融资渠道受限。
• 居民短期贷款减少269亿元，同比多减354亿元，受疫情反复和618购物节影响。
• 居民中长期贷款同比少增2488亿元，显示购房意愿依然低迷，房地产市场仍需时间回暖。

4. M2增速回升，存款同比多增

• 7月末M2同比增长12%，增速比上月和去年同期分别高0.6个和3.7个百分点。
• 人民币存款增加1.18万亿元，主要由信贷加速投放和消费需求回落带动。
• M1同比增长6.7%，M1与M2剪刀差为5.3个百分点，较上月减少0.3个百分点。
• 预计M1增速在基数回落下稳中有升，M2在积极政策支持下仍保持高位。

关键信息

• 社融增量：7561亿元，同比少增3191亿元，环比少增4.4万亿元。
• 人民币贷款：新增6790亿元，同比少增4042亿元。
• 政府债券融资：新增3998亿元，同比多增2178亿元，环比少增12218亿元。
• 企业债券融资：新增734亿元，同比少增2357亿元。
• M2增速：12%，同比上升3.7个百分点。
• M1增速：6.7%，同比上升1.5个百分点。
• M1与M2剪刀差：5.3个百分点，较上月减少0.3个百分点。
• 政策支持：央行强调稳健货币政策，发挥结构性工具作用，支持实体经济和基建投资。
• 专项债空间：全国地方专项债务限额尚有约1.55万亿元运作空间，后续或提前下达限额，支持基建。

风险提示

• 国内需求不及预期，稳增长压力较大。
• 海外经济下行和地缘政治冲突可能对国内经济产生不利影响。
• 房地产市场尚未完全回暖，居民购房热情仍需时间恢复。

结论

7月社融数据反映出国内经济需求偏弱，企业与居民融资意愿不足，但M2增速回升，显示货币流动性仍保持宽松。后续需关注疫情控制情况、政策支持力度及海外经济环境变化，以判断社融增速是否企稳回升。