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推荐 (维持) - 商贸零售周报（2018/04/08）

核心内容

本报告分析了2018年4月8日商贸零售行业的表现与发展趋势，指出在本地生活服务领域，阿里巴巴和腾讯等巨头持续加码，推动新零售的发展。零售指数下跌0.61%，排名所有一级行业第六位，板块市盈率处于历史较低水平。

主要观点

• 本地生活服务加码：阿里巴巴以95亿美元全资收购饿了么，腾讯促成美团收购摩拜单车，两者均通过收购强化本地生活布局，推动新零售生态建设。
• 新零售战略融合：饿了么将融入阿里新零售体系，提供高频外卖场景流量及数据资源，与阿里旗下盒马、大润发等实现运力协同。美团收购摩拜后将进一步发展本地生活服务，孵化自有超市品牌掌鱼生鲜，布局新零售领域。
• 线上线下融合：巨头在本地生活的布局将助力零售企业实现线上线下融合，提升运营效率与用户体验。
• 重点推荐企业：继续推荐零售行业的龙头企业，包括百货领域王府井、重庆百货、天虹股份，超市领域永辉超市、家家悦，专业连锁领域苏宁易购。

关键信息

板块表现

• 上周沪深300下跌1.12%，零售指数下跌0.61%。
• 零售行业市盈率（TTM，剔除负值）为25.68x，低于历史平均（31.43x）。
• 各子板块中，一般物业经营市盈率最高（72.91x），超市板块次之（53.02x），百货和专业市场估值较低。

重点公司盈利预测与估值

行业动态

• 阿里巴巴收购饿了么：以95亿美元全资收购，强化新零售体系，提供高频外卖流量与数据资源。
• 美团收购摩拜单车：以27亿美元现金和股票完成收购，进一步拓展本地生活服务。
• 苏宁收购迪亚天天：推进苏宁小店在全国重点城市布局，提升供应链能力。
• 沃尔玛智能超市亮相：首家“惠选”智能超市在深圳开业，计划年底再开5家。
• 万达上海项目拓展：新增11个已知项目，显示其在商业地产领域的持续投入。
• 京东X无人超市：已覆盖近10座城市，推动无人零售布局。
• 滴滴获韩国投资：韩国未来资产2.648亿美元投资滴滴，显示其国际化战略。

新零售发展趋势

• 盒马鲜生：在全国9个城市开设37家门店，发展多种业态，如f2便利店、机器人餐厅、盒马集市等。
• 供应链建设：加强内部供应链和自有品牌，深耕乳制品和酒类市场。
• 配送服务：首创7x24小时配送服务，构建线上线下融合的零售生态。
• 社区生活服务：未来将与商业地产商合作，打造社区生活中心，构建新零售生态圈。

风险提示

• 居民消费增速不及预期。
• 线上线下融合不及预期。
• 新业态发展可能拖累业绩表现。

投资建议

• 推荐企业：永辉超市、家家悦、天虹股份、重庆百货、王府井、苏宁易购。
• 理由：这些企业具备较强的竞争力和增长潜力，符合新零售发展趋势，具备良好的估值基础。

重点报告回顾

腾讯智慧零售

• 开放体系：腾讯在零售领域以“工具箱”模式提供支持，强调连接与数字化工具。
• 合作模式：通过微信支付、小程序、社交广告等，帮助零售商实现数字化转型。
• 成功案例：万达、美宜佳、永辉等企业均通过腾讯平台提升用户体验与运营效率。

盒马鲜生

• 发展现状：已在全国9个城市开设37家门店，拓展多种新业态。
• 成功因素：消费升级、技术与物流结合、线上线下融合。
• 未来布局：与大润发合作下沉至三四线城市，深化与商业地产商合作，构建社区生活中心。

分析师承诺

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，产业资源丰富，逻辑清晰。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，覆盖商业零售行业，主要方向为超市和电商。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中可能涉及利益冲突，敬请投资者注意。