20210401-兴业证券-拜登新基建影响几何__8页_1014kb

拜登新基建影响几何？总结

核心内容

美国总统拜登于2021年3月31日公布了新一轮财政刺激计划，主要包括基建投资与加税措施两大部分，总投资规模约为2.34万亿美元。该计划旨在通过基础设施建设与税收政策调整，推动美国经济复苏与长期发展。

主要观点

1. 拜登基建计划内容

• 投资规模：约2.34万亿美元，分8年逐步推进。

• 投资结构：

  • 传统基建：约8700亿美元，占比约37%。
  • 新能源基建：约5800亿美元，占比约25%。
  • 医疗护理基建：约4000亿美元，占比约17%。
  • 其他：包括水网、电网、宽带等，合计约3110亿美元。

• 对经济的拉动：

  • 若按逐年递减方式投资，前两年将拉动美国GDP约2%。
  • 若按逐年平均方式投资，对GDP拉动约为1.1%左右。
  • 对中国的拉动：
    • 传统基建对中国的拉动系数约为0.069%（如机械制造、航空运输等）。
    • 新能源基建对中国的拉动系数约为0.023%（如电池及发电设备等）。
    • 全球投入产出表测算显示，美国投资对中国的整体拉动约为3%。

2. 拜登加税计划内容

• 企业税：将企业所得税率由21%提升至28%，并设定15%的最低实际税率。

• 全球征税：对跨国公司全球账面收入超过100万美元的设定15%最低税率。

• 打击避税：对通过并购海外公司避税的行为进行打击。

• 税收补贴：对雇佣国内工人的企业给予税收补贴。

• 取消补贴：取消化石燃料公司的税收补贴。

• 加强执法：加强税收执法力度。

• 对经济的影响：

  • 企业盈利：加税可能对企业盈利造成较大冲击，对冲基建的利好。
  • 个人消费：个人加税主要针对高收入群体，对低收入群体有补贴，预计对整体消费影响有限。

关键信息

1. 拜登计划落地路径

• 路径一：2021财年表决、落地，需再次使用调和程序，难度较大。
• 路径二：2021财年表决、2022财年落地，需两党合作，可能性较低。
• 路径三：2022财年表决、落地，可能性较高，因调和程序可使参议院仅需简单多数通过。

2. 市场反应

• 拜登计划公布后，市场反应平淡，美股能源与金融板块下跌，美债收益率与美元指数回落，显示市场已出现“sell on news”现象。

3. 后续计划

• 拜登预计在4月下旬公布下一阶段计划，主要包括儿童保育、医疗、教育等领域的投资，规模预计超过1万亿美元。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能影响财政刺激的推进。
• 财政刺激推进不及预期：可能导致计划效果弱于预期。

拜登计划对中美经济影响对比

投资建议与评级

• 投资建议的评级分为股票评级与行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行评估。
• 报告所载信息来源可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成任何法律责任。

总结

拜登的基建与加税计划对美国经济具有一定的拉动作用，但效果可能受限于政策落地速度与市场预期。对中国的出口行业，尤其是机械制造、电池及发电设备等行业，可能带来一定利好。然而，加税措施可能对美国企业盈利产生负面影响，从而部分抵消基建带来的正面效应。整体来看，拜登计划的实施路径与市场反应表明，其对中美经济的影响需进一步观察与分析。