20220830-华安证券-索通发展-603612.SH-22H1业绩超预期_布局锂电负极培育成长新动力_4页_357kb

报告摘要

公司2022年上半年业绩超预期，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时积极推进锂电负极材料业务布局，以培育新的成长动力。

业绩表现超预期：2022H1公司实现营业收入79.63亿元，同比增长102.81%；归母净利润5.68亿元，同比增长94.88%；扣非后归母净利润5.68亿元，同比增长97.72%。
量价齐升推动利润增长：预焙阳极产量和销量均实现增长，均价同比上涨57.47%，吨利润同比增加56%。
产能扩张：公司现有252万吨预焙阳极产能，索通云铝二期30万吨项目即将试产，陇西索通30万吨项目正在筹建中，远期产能规划达到500万吨。
锂电负极布局：通过收购欣源股份94.9777%股权和自建项目，公司计划形成锂电负极产能，预计2023年将成为新的业绩增长点。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为168.2/217.9/266.2亿元，归母净利润分别为11.3/16.1/21.3亿元，当前PE分别为14X/10X/7X。

财务预测：
- 2022年预计营收168.2亿元，同比增长77.8%；
- 2023年预计营收217.9亿元，同比增长29.6%；
- 2024年预计营收266.2亿元，同比增长22.2%。
- 归母净利润预计分别为11.3/16.1/21.3亿元，同比增长82.2%/42.1%/32.6%。
- 当前PE分别为14X/10X/7X，估值持续下降，显示公司成长性良好。
财务指标：
- 毛利率：预计2022-2024年分别为16.7%/17.5%/18.4%，呈上升趋势；
- ROE：预计2022-2024年分别为20.8%/22.8%/23.2%，持续提升；
- 每股收益：预计2022-2024年分别为2.45/3.48/4.62元，增长显著；
- 资产负债率：预计2022年为59.9%，2023年降至53.4%，2024年为53.8%，债务压力有所缓解。
现金流情况：
- 经营活动现金流预计2022年为760万元，2023年为1063万元，2024年为2522万元，呈现持续改善趋势；
- 投资活动现金流预计2022年为-1110万元，2023年为-1019万元，2024年为-1068万元，投资支出逐步减少；
- 筹资活动现金流预计2022年为548万元，2023年为877万元，2024年为913万元，融资活动相对稳定。
估值比率：
- P/E：预计2022年为13.80，2023年为9.72，2024年为7.33，持续下降；
- P/B：预计2022年为2.87，2023年为2.22，2024年为1.70，显示公司价值逐步释放；
- EV/EBITDA：预计2022年为7.78，2023年为5.90，2024年为4.29，估值进一步优化。