20230831-安信证券-固定收益主题报告_PMI会升至50_以上吗__8页_646kb

2023年8月制造业PMI分析报告

关键数据概要

• 8月制造业PMI：49.7%，环比上升0.4个百分点，仍处收缩区间
• 分类指数
  • 生产指数：51.9%（环比↑1.7%）
  • 新订单指数：50.2%（环比↑0.7%）
  • 新出口订单：未达荣枯线，需求不足问题持续
  • 原材料库存：48.4%（环比↑0.2%）
  • 从业人员指数：48.0%（环比↓0.1%）
  • 供应商配送时间：51.6%（环比↑1.1%）

核心结论

1. PMI整体表现

   • 8月PMI延续3个月小幅回升，但受产能过剩与需求不足拖累，预计短期仍将在收缩区间震荡，升至50%以上的可能性较低。

2. 分类指数动态

   • 生产端：高温洪涝影响消退叠加政策推动，生产指数超季节性回升，但产成品库存同步上升（47.2%），显示供给恢复速度超过需求修复。

3. 企业规模差异

   • 大型企业景气度改善（50.8%，环比↑0.5%），中、小型企业PMI分别为49.6%和47.7%（环比↑0.6%/↑0.3%），中小企业经营压力仍显著。

4. 非制造业表现

   • 建筑业：景气度小幅回升至53.8%
   • 服务业：商务活动指数降至50.5%（环比↓1.0%），创年内新低，消费增长动力减弱，资本市场及房地产相关行业萎缩明显。

5. 结构性矛盾

   • 制造业PMI与终端需求缺口扩大至2015年以来高位，说明供需失衡问题未解决，政策端需加强终端需求刺激。

站点风险提示

• 房地产超预期下行、海外经济超预期放缓等。

注：完整报告数据及图表详见附录。