2023下半年计算机行业投资策略：智能化、数字化、信创化，三线共振-20230703-申万宏源-52页_2mb

智能化、数字化、信创化，三线共振：2023下半年计算机行业投资策略总结

核心内容

2023年下半年，计算机行业持续受益于AI、数据、信创三大主线，形成“三线共振”的投资格局。AIGC（AI Generated Content）成为推动行业上涨的主要动力，行业估值和持仓比例均处于历史较高水平，但仍有优化空间。同时，行业整体呈现收入-成本错配，利润表有望进一步改善。

主要观点

• AI算力与应用：AI大模型引发算力需求爆发，英伟达、华为等企业在算力硬件、软件生态和应用场景中占据主导地位。国内企业如华为昇腾、寒武纪、海光等正在积极布局，以应对海外算力供应限制。
• 数据要素治理：数据要素顶层设计持续推进，产品上架和流通机制逐步完善。数商（数据服务商）成为最大受益者，尤其是在数据采集、存储、处理、分析、治理等环节。
• 信创：信创作为长期战略方向，其需求范围已从党政系统扩展至金融、通信等行业，成为推动国产替代的重要引擎。预计到2025年和2030年，信创服务器和PC的国产化率将分别达到20%和40%，带来显著市场空间。

关键信息

AI算力与应用

• 算力需求激增：AIGC推动算力需求增长，英伟达的Transformer大模型训练算力需求预计在2年内增长275倍。
• 算力产业链：包括HBM存储、Chiplet封装、光模块、算力出租、液冷散热等环节均有显著增长潜力。
• 国产替代进展：华为昇腾910、寒武纪思元590等国产AI芯片逐步实现性能对标英伟达A100，但尚未大规模放量。
• 应用提价趋势：微软率先提价AI功能，国内企业如金山办公、科大讯飞、福昕软件等也开始跟进提价，体现AI应用的市场价值提升。

数据要素治理

• 政策支持：2022年《要素市场化改革》和2023年《数字中国建设整体布局规划》推动数据要素治理进程。
• 数据开放共享：鼓励企业、政府等开放高价值数据集，推动数据采集、存储、处理、分析等环节标准化。
• 数据流通与交易：数据交易市场逐步完善，数商成为核心受益者，预计在2023年迎来产品落地和市场拓展。

信创

• 行业需求扩展：信创从党政系统向金融、通信、制造等领域扩展，形成更广泛的国产替代需求。
• 市场规模测算：预计2025年信创服务器市场规模约500亿元，2030年有望突破900亿元。PC国产化率预计从20%提升至40%，带来约1000万台的市场空间。
• 国产化率提升：信创产品在服务器和PC领域的国产化率提升，将推动整个IT产业链的优化和升级。

重点推荐与关注

• AI算力与应用：关注具备技术优势和市场落地能力的公司，如华为、浪潮信息、中科曙光、拓维信息等。
• 数据与行业应用：重点推荐数据服务商和具备数据治理能力的企业，如金山办公、福昕软件、科大讯飞、万兴科技等。
• 信创相关：推荐在信创生态中具备竞争优势的企业，如中国软件、神州数码、诚迈科技、华为等。

风险提示

• 外部环境可能影响供应链安全；
• 下游行业景气度变化可能影响公司回款；
• 领军公司业绩若低于预期，可能影响整个行业估值；
• 部分公司订单确认存在不确定性。

行业趋势与展望

• 2023H2：AIGC赋能全行业，数据要素治理和信创迎来拐点，垂类大模型将加速落地。
• 2024-2025年：AI大模型的局部产出高峰期，预计会出现“千模大战”。
• 未来10年：GPU计算性能预计提升1000倍，推动算力革命。
• 行业周期：当前处于“泡沫期”向“竞争期”过渡阶段，行业整合和成长将逐步显现。

估值与财务表现

• PE（TTM）：2023H1，计算机PE（TTM）从40X上涨至51X，处于历史55%分位。
• PEG：领军公司PEG中位数为1.1X，部分白马股估值更具性价比。
• 收入费用剪刀差：收入增长与成本控制形成错配，推动利润表优化。

行业结构变化

• IT需求结构：2014年互联网需求占整体IT需求24%，2023年占比提升至43%，显示出IT需求从传统领域向新兴领域转移。
• 信创需求：从党政系统扩展至通信、金融等行业，形成更广泛的国产替代需求。

总结

2023年下半年，计算机行业受益于AI、数据、信创三线共振，呈现出强劲的增长态势。AI算力与应用、数据要素治理、信创国产化成为核心驱动力，推动行业估值和业绩提升。未来，随着AIGC、大模型、数据流通等趋势的深入，计算机行业有望持续受益，成为高成长领域。